>> 華融證券-滄州明珠(002108)擬定增投向鋰電池隔膜項目，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化-160126
| 上傳日期： |
2016/1/26 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
丁思德 |
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其中，鋰離子電池項目的實施主體為公司全資子公司滄州明珠鋰電池隔膜有限公司，項目建設(shè)周期為2 年左右。
國內(nèi)高端鋰電池隔膜產(chǎn)能不足，充分受益于進口替代
公司鋰電池隔膜可用于消費電子、電動汽車、工業(yè)儲能電池等領(lǐng)域，這三大領(lǐng)域近年來對鋰電池的需求量大幅增長。近年來，我國一直需要大量進口高端鋰電池隔膜材料，公司自2009 年開始進行鋰電池隔膜的研發(fā)，憑借原有BOPA 薄膜生產(chǎn)過程中積累的經(jīng)驗，公司逐步掌握了鋰電池隔膜的生產(chǎn)工藝，并取得了兩項發(fā)明專利，同時掌握了干法和濕法隔膜的生產(chǎn)工藝，并實現(xiàn)了量產(chǎn)，目前已經(jīng)大量為比亞迪供貨。公司鋰電池產(chǎn)能的建設(shè)，將充分受益于進口替代的過程。
鋰電池毛利率高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化
公司目前擁有干法鋰電池隔膜產(chǎn)能5000 萬平米，濕法鋰電池隔膜產(chǎn)能2500 萬平米，同時有6000 萬平米的濕法鋰電池隔膜產(chǎn)能在建，預(yù)計將于明年達產(chǎn)。隨著公司擬定增項目的建設(shè)，公司鋰電池隔膜產(chǎn)能將進一步增加。由于具有較高的技術(shù)含量，公司鋰電池隔膜毛利率較高，2015年中報顯示，該業(yè)務(wù)毛利率高達68%，占公司中收入的比例為8%，但占毛利的比例為22%。隨著公司鋰電池隔膜產(chǎn)能的不斷增加，高毛利產(chǎn)品的占比將逐步提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化。
盈利預(yù)測及估值
我們暫時維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2015-2017 年公司每股收益分別為0.35 元、0.45 元和0.51 元，以昨日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為41 倍、32 倍和28，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、在建項目進度不達預(yù)期風(fēng)險；2、原油價格波動風(fēng)險；3、新能源汽車政策風(fēng)險。
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