>> 華安證券-富煌鋼構(gòu)(002743)發(fā)力PPP項(xiàng)目,營收上行空間打開-160127
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2016/1/27 |
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宮模恒 |
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富煌城投將作為社會(huì)資本方在PPP項(xiàng)目中與政府合作，雙方成立相應(yīng)項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的業(yè)主方，富煌鋼構(gòu)作為項(xiàng)目的施工總承包方。富煌城投可通過發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金等多種方式為項(xiàng)目融資，并通過政府回購、資產(chǎn)證券化等多種方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目公司股權(quán)的退出，獲得股權(quán)退出收益。公司在承接鋼結(jié)構(gòu)工程的資質(zhì)方面有充分優(yōu)勢，并已為富煌城投招募了具有豐富的PPP項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)。香港財(cái)納亞洲資本集團(tuán)在跨境資本運(yùn)作、項(xiàng)目融資、基金募集與管理方面具有優(yōu)勢，兩者聯(lián)合發(fā)力，未來在承接更多優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目望擦出火花。
富煌城投的成立將助力公司從單一建設(shè)工程承包商轉(zhuǎn)向與政府平臺(tái)合作的產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)商。公司通過富煌城投投資的項(xiàng)目公司進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營，在工程建設(shè)和股權(quán)投資兩方面實(shí)現(xiàn)利潤，有望獲得高于傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)的利潤率，促進(jìn)公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
定增有望打破公司產(chǎn)能瓶頸，2016年?duì)I收上升空間大
公司目前1期和2期鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線年產(chǎn)量18萬噸，木門業(yè)務(wù)年產(chǎn)量3萬樘，其產(chǎn)銷率達(dá)100%?！按罂蛻?戰(zhàn)略客戶”戰(zhàn)略為公司吸引了充足的訂單，但公司產(chǎn)能缺口巨大。2015年12月公司中標(biāo)寧夏生態(tài)園區(qū)相關(guān)PPP項(xiàng)目，該項(xiàng)目結(jié)算價(jià)格暫定約8億元，為公司打開了PPP項(xiàng)目施工總承包的市場。隨著公司與香港財(cái)納亞洲資本集團(tuán)合作在PPP項(xiàng)目發(fā)力，公司未來訂單增量空間大，產(chǎn)能壓力凸顯。2015年8月，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，此次定增募投項(xiàng)目為產(chǎn)能12萬噸的第3期“智能機(jī)電一體化”鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線，以及年產(chǎn)能達(dá)20萬樘的多材性德式T型實(shí)木門生產(chǎn)線，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2016年年底投產(chǎn)。如順利完成定增，公司在鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能將大幅增長，木門產(chǎn)能更是翻三番，公司未來營收增速望提速。
內(nèi)涵式增長腳踏實(shí)地，轉(zhuǎn)型變革時(shí)代下穩(wěn)步前進(jìn)
公司目前主要以重型鋼結(jié)構(gòu)為發(fā)展主業(yè)，對(duì)于承接的外地項(xiàng)目，公司多以租賃當(dāng)?shù)氐膹S房，結(jié)合自己的核心技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，而不是盲目外延式并購鋼結(jié)構(gòu)公司以擴(kuò)充產(chǎn)能。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)目前集中度仍較分散，行業(yè)龍頭公司可憑借其市場及技術(shù)優(yōu)勢以項(xiàng)目合作的方式激活各地閑臵產(chǎn)能，降低擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收益。公司中標(biāo)寧夏的項(xiàng)目正是采用這種租賃合作的運(yùn)作模式，保證了產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，也為公司進(jìn)一步打開了市場。在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，轉(zhuǎn)型變革的大背景下，短期內(nèi)追求快速擴(kuò)張的外延式產(chǎn)能并購能夠快速擴(kuò)充規(guī)模，但運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)勢必會(huì)增加，公司選擇的內(nèi)涵式增長模式，具有可持續(xù)發(fā)展的能力。
供給側(cè)改革風(fēng)吹不止，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展前景值得期待
我國鋼鐵行業(yè)仍處于去產(chǎn)能去庫存階段，李克強(qiáng)總理提出2016年我國粗鋼將減產(chǎn)1.5億噸，鋼鐵行業(yè)的過剩亟待解決。供給側(cè)改革成為推進(jìn)去產(chǎn)能去庫存的重要手段。鋼結(jié)構(gòu)作為鋼鐵行業(yè)的下游行業(yè)，在中國并未得到充分發(fā)展，我國的鋼結(jié)構(gòu)住宅占比約為10%，遠(yuǎn)不及美日等發(fā)達(dá)國家的50%以上。近期中央會(huì)議多次提及發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)，肯定了其對(duì)過剩鋼鐵消化的作用，未來幾年我國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展前景值得期待。
盈利預(yù)測與估值
公司在鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)和木門業(yè)務(wù)上均具有較強(qiáng)的競爭力，經(jīng)營穩(wěn)健，訂單充足，戰(zhàn)略清晰，發(fā)展前景看好。我們預(yù)測公司2015-2017年的EPS分別為0.32元、0.52元、0.81元，對(duì)應(yīng)的PE分別為70.75倍、43.09倍、27.92倍。
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