| 上傳日期： |
2016/2/3 |
大小： |
473KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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實現(xiàn)EPS 為0.65 元~0.73 元，EPS中間值為0.69 元。其中，第四季度，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.64 億元~2.21 億元，同比增長2.9%~38.7%，環(huán)比增長72.7%~132.8%；第四季度凈利潤中間值為1.93 億元，同比增長20.8%，環(huán)比增長102.8%。實現(xiàn)EPS 為0.25 元~0.34 元，EPS 中間值為0.30 元。
光伏BT 業(yè)務進入收獲期成為持續(xù)高速增長的支撐點，2016 年光伏BT 和運營將是主要增長點。公司于2012 年進入光伏電站領域，利用逆變器領域的資源優(yōu)勢，積極開拓電站EPC 及運營市場。2014 年公司光伏電站確認190MW，實現(xiàn)收入15.2 億元；今年上半年，確認規(guī)模110MW，實現(xiàn)收入9.4 億元?？紤]到下半年旺季來臨，預計公司2015 年全年電站確認規(guī)模超300MW，貢獻利潤超2.4 億元，帶動公司業(yè)績大幅提升。其中前三季度確認規(guī)模160MW~180MW，第四季度確認規(guī)模120MW~140MW,公司目前儲量的路條項目較多,我們預計公司在2016 年有望做到500MW 的光伏BT 項目。另外，2015 年公司光伏電站運營領域進一步深入。根據(jù)中報統(tǒng)計，持有電站運營備案290MW，預計2015 年底或者2016 年初投入運營電站200MW 左右，2016 年開始貢獻利潤,成為新的增長點,后續(xù)備案電站將陸續(xù)投入運營，光伏運營將成為公司下一個利潤高增長的支撐點。
全年光伏裝機15GW，逆變器龍頭出貨量高增長,而利潤預計保持穩(wěn)定。2015 年國內光伏市場爆發(fā)式增長,年初目標是17.8GW,根據(jù)中國光伏協(xié)會的統(tǒng)計2015 年裝機15GW,同比增長近50%。陽光電源是國內的光伏逆變器的龍頭企業(yè)，市場占有率超35%,我們預計公司2015 年逆變器國內市場出貨量在7GW 以上，同比增長80%以上。此外，公司逆變器海外業(yè)務不斷拓展，并搶先登陸印度、泰國等新興光伏市場。預計2015年海外出貨量將在800MW 以上，較去年426MW 的出貨量大幅增長。據(jù)此測算，公司全年逆變器出貨量在7.8GW 以上，考慮到價格的持續(xù)下降和成本的下降,當前光伏逆變器價格在0.2-0.25 元/瓦,毛利率保持在30%左右，凈利潤率預計在8-10%，估算貢獻凈利潤1.5 億元左右。
儲能業(yè)務提前布局，靜候產業(yè)爆發(fā)。公司于2014 年投資2 億元，與三星SDI 成立三星陽光（公司占股35%）和陽光三星（公司控股65%），進行磷酸鐵鋰電池及儲能電源的生產。該項目產能500MWh，將于2016 年上半年投產。未來隨著國內鋰電池成本的持續(xù)下降，國內微電網補貼的出臺，公司的儲能電池的布局將迎來廣闊空間。以現(xiàn)有產能測算，投產后未來將會給公司帶來6 億元的營業(yè)收入。未來結合公司在光伏逆變器、風能流變器、配電控制器、儲能解決方案等領域的積淀，三星的品牌優(yōu)勢與渠道能力，以及公司與傳統(tǒng)電力、電網企業(yè)的良好的關系，公司將形成完備的微電網產業(yè)鏈。
增發(fā)方案獲批，閉環(huán)能源互聯(lián)網企業(yè)呼之欲出：近期，公司發(fā)布公告，非公開發(fā)行方案正式獲得證監(jiān)會審核通過。本次方案將增發(fā)1.2 億股，募集33 億元用于：1）220MW 電站項目；2）年產5GW 光伏逆變器配套項目建設；3）新能源汽車電控項目；4）補充流動資金。未來隨著公司增發(fā)項目的陸續(xù)建設投產，并結合公司此前在光伏逆變器、風能流變器、儲能電池、電站運營解決方案等方面的積累，將形成涵蓋逆變器、光伏電站開發(fā)與運營、新能源汽車電控、儲能電池、微電網業(yè)務等在內的閉環(huán)能源互聯(lián)網平臺，能源互聯(lián)網平臺型企業(yè)脈絡清晰，呼之欲出。
股權激勵+員工持股計劃，為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護航：應公司業(yè)務發(fā)展的需求，公司在近兩年引進了不少中高端管理人員和技術人員，對公司的業(yè)務發(fā)展形成了有效的人力支撐。公司在前兩年已經實施過股權激勵計劃的基礎上，今年又實施第1 期員工持股計劃，籌集資金總額上限1.24 億元（員工自籌不超過4400 萬元+控股股東曹仁賢先生提供借款不超過8000 萬元），2015 年9 月已完成股票購買，有利于增強公司骨干員工的歸屬感和認同感，充分調動員工的積極性和創(chuàng)造性，與員工一起分享公司成長帶來的收益，為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護航,員工持股計劃的買入均價為19.36 元。
投資建議：預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.67 元、1.01 元和1.30 元，業(yè)績增速達56%、51%、29%，對應PE 分別為28 倍、19 倍和15 倍?？紤]到公司光伏逆變器龍頭地位、光伏BT 和運營進入收獲期、儲能業(yè)務的布局，維持公司“買入”的投資評級，目標價30 元，對應于2016 年30 倍PE。
風險提示：政策不達預期；產品價格競爭超預期；項目資源不達預期；能源
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