>> 國金證券-輝煌科技(002296)明確公司實(shí)際控制人，拓展WIFI產(chǎn)業(yè)鏈-160202
| 上傳日期： |
2016/2/3 |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周明巍 |
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如果增發(fā)成功實(shí)施，將導(dǎo)致李海鷹先生與一致行動(dòng)人共持有公司股份28%左右，成為公司實(shí)際控制人(此前公司沒有實(shí)際控制人)。
2）推出員工持股計(jì)劃，以不超過580人，員工出資5000萬元，并按照4：1比例設(shè)置優(yōu)先和進(jìn)取比例，籌資共2.5億元用于參與在6個(gè)月內(nèi)在二級(jí)市場完成股票購買。
3）公司自籌1800萬資金認(rèn)購飛天聯(lián)合59.7萬注冊(cè)資本，增資完成后，公司持有飛天聯(lián)合23.35%股權(quán)。同時(shí)飛天聯(lián)合引入民航方面戰(zhàn)略投資者。
4）下調(diào)2015年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)同比下滑0-30%，預(yù)期盈利為6930-9900萬元。原因在于增值稅退稅未按期到達(dá)以及計(jì)提商譽(yù)。
經(jīng)營分析
第一，大股東全額參與增發(fā)將明確公司實(shí)際控制人，員工持股體現(xiàn)對(duì)未來發(fā)展信心。 公司目前沒有實(shí)際控制人，如果順利完成增發(fā)，董事長大股東李海鷹先生將成為公司實(shí)際控制人，由此在為公司發(fā)展籌措了資金的同時(shí)，也真正解決了長久以來困擾公司的實(shí)際控制權(quán)問題。此外員工持股計(jì)劃的實(shí)施也將進(jìn)一步使得公司員工利益與公司未來發(fā)展相綁定。
第二，軌道交通信號(hào)監(jiān)控主業(yè)穩(wěn)定，積極拓展WIFI市場。
公司目前主營軌道交通信號(hào)監(jiān)測，安防監(jiān)控以及電源系統(tǒng)等幾大類產(chǎn)品，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域多位于行業(yè)前3名，競爭對(duì)手包括卡斯柯，鐵道通信研究院通信信號(hào)研究所等等。公司上市以來，除上市當(dāng)年以外，在2013-2015年主營均保持超過全國鐵路固定資產(chǎn)投入增速的增長，這和其積極拓展除鐵路業(yè)務(wù)以外的軌道交通業(yè)務(wù)息息相關(guān)。據(jù)1月17日中國鐵路總公司工作會(huì)議透露，2016年全國鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)維持在8000億元高位(2015年8238億)，我們判斷輝煌科技主營增長將略快于此，確保穩(wěn)中略有升。
近年公司先后參股3家國內(nèi)WIFI企業(yè)，分別為飛天聯(lián)合(23.35%)，賽弗科技（31%），七彩通達(dá)（8.79%），他們分別布局航空，車站，高鐵以及地鐵和公交大巴上的WIFI設(shè)備與運(yùn)營。在航空WIFI領(lǐng)域，目前各家航空公司都在積極布局準(zhǔn)備提供機(jī)上WIFI運(yùn)營服務(wù)：
整個(gè)航空WIFI領(lǐng)域，全國以4000架民航客機(jī)，每架飛機(jī)設(shè)備改造成本300-500萬計(jì)算，潛在設(shè)備采購規(guī)模在120-200億元。
除航空領(lǐng)域外，我們謹(jǐn)慎看待依靠WIFI硬件銷售本身獲得收益所帶來的業(yè)績彈性。但WIFI運(yùn)營在北美已經(jīng)誕生了一批如Gogo，Boingo等獲得資本市場認(rèn)可的企業(yè)；同樣依靠積極布局所掌握的熱點(diǎn)資源及海量用戶，通過WIFI運(yùn)營獲得持續(xù)增長的現(xiàn)金流將是輝煌科技未來這個(gè)領(lǐng)域的重要看點(diǎn)。
第三，在手現(xiàn)金充裕，為未來發(fā)展打下基礎(chǔ)： 公司目前在手現(xiàn)金8億，如果增發(fā)成功，還可以獲得額外的10億現(xiàn)金，為公司后續(xù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)包括外延式的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議 不考慮外延式新增業(yè)務(wù)，我們預(yù)期公司2015-2017實(shí)現(xiàn)凈利潤0.8，1.14，1.28億元，對(duì)應(yīng)假設(shè)2016年完成增發(fā)攤薄后EPS0.21，0.26，0.29元，對(duì)應(yīng)61，51，46倍。
考慮公司未來在WIFI產(chǎn)業(yè)鏈以及外延式業(yè)務(wù)拓展的預(yù)期，以及目前二級(jí)市場股價(jià)低于大股東參與定向增發(fā)價(jià)格，給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 增發(fā)未能順利實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn) WIFI拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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