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    簡評(píng)
    15 年下半年環(huán)保材料發(fā)力，帶動(dòng)業(yè)績大增
    15 年全年歸母凈利同比增加1.61 億元，其中下半年同比增加1.28億，占增量的80%；歸母凈利也從一季度為2362 萬元逐季提高至四季度的1.12 億元。環(huán)保材料業(yè)績增量貢獻(xiàn)最大，2015 年公司毛利同比增加2.58 億元，其中環(huán)保材料毛利增加1.48 億元，占57%，顯示材料增加0.93 億元，占36%。環(huán)保材料主要為下半年發(fā)力，其全年毛利為1.86 億元，其中下半年毛利為1.43 億元，占77%。顯示材料全年毛利為3.32 億元，其中下半年毛利為1.81 億元，占55%，較上半年稍有增長。
    環(huán)保材料應(yīng)該主要受益于銷量的提升，未來提升空間大環(huán)保材料主要為沸石，用于汽車尾氣凈化催化劑的生產(chǎn)，2015 年環(huán)保材料毛利為1.86 億元，占總毛利的33%。我們認(rèn)為環(huán)保材料的業(yè)績的大幅提升主要受益于銷量的提升，2015 年環(huán)保材料的銷售收入達(dá)到5.40 億元，同比增長255%，公司現(xiàn)有的產(chǎn)能850 噸沸石系列環(huán)保材料生產(chǎn)線已處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，同時(shí)公司所生產(chǎn)的沸石系列環(huán)保材料核心原料的銷量也大幅增長。公司二期沸石項(xiàng)目為5000噸/年，其中用于生產(chǎn)歐VI 標(biāo)準(zhǔn)尾氣排放凈化催化劑的生產(chǎn)線已基本完工，2016 年投產(chǎn)，產(chǎn)能預(yù)計(jì)為1500 噸/年；其余產(chǎn)能也將逐步投產(chǎn)，業(yè)績增長空間較大。
    顯示材料為主要盈利來源，OLED 材料有望形成新的增長點(diǎn)顯示材料主要包括高端TFT 液晶單體材料和OLED 材料。液晶材料是公司主要營業(yè)收入和利潤來源，隨著成本壓力增加，下游客戶不斷擴(kuò)大外包比例，萬潤將持續(xù)受益。
    OLED為新一代顯示材料，具有自發(fā)光，省電、較LCD更薄、可柔性顯示、色彩更豐富、響應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)，可應(yīng)用于照明、可穿戴設(shè)備和平板顯示器，每年將以40%～50%的增長率迅猛增長，有望成為新一代顯示材料。萬潤已切入OLED產(chǎn)業(yè)鏈，未來公司將會(huì)大力發(fā)展OLED材料，OLED材料有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
    醫(yī)藥材料：收購MP公司切入生命科學(xué)和體外診斷行業(yè)
    公司擬以8.5億元收購MP公司100%股權(quán)，MP公司在生命科學(xué)和體外診斷行業(yè)具有多年經(jīng)驗(yàn)，并在全球具有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，2014年銷售收入3.87億元，凈利4188萬元。通過收購，公司不僅將切入市場空間更大的生命科學(xué)和體外診斷行業(yè)，而且將完成全球化銷售網(wǎng)絡(luò)布局，為未來新產(chǎn)品的銷售打好框架。
    公司業(yè)績有望快速增長
    公司預(yù)計(jì)2016年第一季度歸母凈利為8503萬元～9684萬元，同比增長260%～310%。我們暫不考慮收購MP公司，預(yù)計(jì)公司2016～2017年的凈利分別為3.4億元和4.7億，分別同比增長32%和39%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.00元和1.39元，對(duì)應(yīng)PE為37和27倍，我們看好公司環(huán)保材料的持續(xù)放量以及OLED材料的快速發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。