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公司2015 年業(yè)績超過我們的預(yù)期，主要是由于環(huán)保材料大幅放量。受益于歐美實(shí)施汽車尾氣強(qiáng)制排放標(biāo)準(zhǔn)，公司環(huán)保材料15 年實(shí)現(xiàn)營收5.4 億元，同比+255%，其中H2環(huán)保材料實(shí)現(xiàn)營收約4億元，較H1 增長186%。由于下游混晶廠商訂單外包，公司顯示材料營收同比增長22.7%，進(jìn)一步鞏固公司在液晶單晶領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。此外，公司2015 年利息收入與匯兌收益也有相應(yīng)增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-5042 萬元。
    沸石產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，未來數(shù)年有望持續(xù)高增長。公司現(xiàn)有的沸石環(huán)保材料850噸產(chǎn)能已處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，募投的沸石材料二期項(xiàng)目有望于2016 年上半年投產(chǎn)，突破產(chǎn)能瓶頸，同時將應(yīng)用范圍從歐六柴油重卡向更廣闊的歐VI、歐V、國V 柴油車尾氣處理以及MTO 和石油煉制催化劑等領(lǐng)域拓展。此外，顯示材料下游混晶廠商在削減成本與全球?qū)I(yè)化分工的趨勢下，后續(xù)有望進(jìn)一步加大單晶產(chǎn)品外包比例。我們認(rèn)為沸石環(huán)保材料與液晶顯示材料的良好前景為公司主業(yè)保持高增長奠定了堅(jiān)實(shí)的基石。
    大力發(fā)展醫(yī)藥業(yè)務(wù)，全球布局思路清晰。公司大力布局醫(yī)藥業(yè)務(wù)，已有九種醫(yī)藥產(chǎn)品取得國家食品藥品監(jiān)督管理總局的批準(zhǔn)文號，其中全國獨(dú)家一種，原料藥一種，還有多種醫(yī)藥產(chǎn)品的批準(zhǔn)文號正在申請。此外，公司擬收購美國MP 公司100%股權(quán)，進(jìn)軍全球生命科學(xué)與體外診斷業(yè)務(wù)。收購?fù)瓿珊?，MP 公司全球分銷網(wǎng)絡(luò)能與公司形成顯著的協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)的全球化布局思路清晰，后續(xù)存在進(jìn)一步海外并購做大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的可能。
    盈利預(yù)測及評級：暫不考慮本次非公開發(fā)行，因公司液晶環(huán)保主業(yè)業(yè)績高增長有望持續(xù)，調(diào)增公司2016 年盈利預(yù)測24%，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.99 元、1.31 元和1.79 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為38 倍、29 倍和21 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，液晶產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。