>> 海通證券-納川股份（300198）公司深度報告-“滴滴”俱往矣，“嗒嗒”猶可追-160205
| 上傳日期： |
2016/2/5 |
大小： |
1930KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧學 |
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根據(jù)滴滴出行統(tǒng)計，中國居民日出行8 億人次，其中，自駕3 億，打車0.4億，公交4 億，汽車共享空間廣闊。城市擁堵、車輛低效、環(huán)境污染、出行痛苦，汽車共享機遇大，嗒嗒巴士是全國性最大最領先的定制巴士平臺，市場份額60%，成長速度驚人空間大，“一人一座”流量龐大、場景穩(wěn)定、變現(xiàn)價值空間大。據(jù)彭博社報道，目前汽車共享龍頭個股Uber、滴滴快的分別估值500 億、150 億美元，嗒嗒巴士的差異化競爭優(yōu)勢，未來成長潛力大。
公司新能源汽車運營全產(chǎn)業(yè)鏈機遇明顯。公司擁有新能源汽車電控（萬潤）、電動汽車運營（川流）、參股汽車共享平臺（嗒嗒巴士），形成新能源汽車商業(yè)運營全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。嗒嗒巴士將引入川流運營的電動巴士，實現(xiàn)降本增效加速擴張；川流電動運營規(guī)模將有效擴大，提升運營效率和優(yōu)勢；萬潤電控動力總成將充分受益川流電動運營規(guī)模擴張和硬件采購。本次參股，將實現(xiàn)戰(zhàn)略入股，不失未來控股權；我們預測，至少將實質推動2016-2018 年3000、6000、12000 輛川流電動巴士租賃訂單和3000、6000、12000 臺套的萬潤電控采購（2015 年萬潤合計約5000 臺套）。
主業(yè)拐點，轉型布局成功，業(yè)績反轉潛力大。主業(yè)管網(wǎng)基建，降本增效，未來推進藍海戰(zhàn)略，挖掘PPP、核電、軍事基地等特殊領域，盈利將趨向穩(wěn)??；未來投入圍繞汽車電動化、智能化、共享化全產(chǎn)業(yè)鏈，掌控未來重要的移動出行入口，變現(xiàn)價值和創(chuàng)新平臺意義重大，未來搭載自動駕駛和虛擬現(xiàn)實的科技創(chuàng)新也成為可能，A 股最稀缺的汽車共享標的。
盈利預測與投資建議。未來投入圍繞汽車電動化、智能化、共享化全產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)2016 年主業(yè)轉型+業(yè)績反轉，盈利和估值將實現(xiàn)雙重提升，也將成為A股最稀缺的汽車共享標的。預測公司2015-2017 年EPS 預計分別為0.07、0.49、1.12 元，對應2016 年2 月4 日收盤價PE 分別為159 倍、23 倍、10倍。目標價22 元，對應2016 年EPS 為45 倍，維持“買入”評級。
風險提示。系統(tǒng)性風險，新能源汽車政策不可持續(xù)，參股合作存在不確定性，承諾目標不達預期。
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