>> 海通證券-國軒高科（002074） 公司公告點評-再拿巨額訂單，景氣度誰與爭鋒-160219
| 上傳日期： |
2016/2/19 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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本次合同訂單共計6000 套動力電池模組，而過去兩年南京金龍電動客車銷量位居全國前三，15 年銷量近9000 量，需求充足，具備較強的履約能力；受制于產(chǎn)能限制，2015 年公司與南京金龍合同僅1 億左右，16 年增量明顯；目前國軒產(chǎn)能擴至8 億ah，年底規(guī)劃擴至20 億ah，同時具備較強的供應(yīng)能力。
16 年業(yè)績確定性高增長。包括前期公告的中通客車2016 年10.4 億動力電池訂單，僅該兩大增量客戶國軒16 年訂單已突破21 億，接近去年全年水平；如果考慮江淮、北汽、安凱等重要客戶，預(yù)計2016 年出貨量可提升至8-10 億ah，實現(xiàn)60 億左右產(chǎn)值，實現(xiàn)100%以上的增長。
動力電池市場短期仍以存量企業(yè)為主，競爭有序。根據(jù)鋰電設(shè)備及動力電池企業(yè)交流信息顯示，短期國內(nèi)依舊是存量企業(yè)為主，鋰電設(shè)備采購行為多是國內(nèi)前五大龍頭企業(yè)，受制于客戶、技術(shù)等的限制，新進入者擴產(chǎn)進度低于預(yù)期，短期國內(nèi)市場仍以存量供應(yīng)商為主導(dǎo)，同時受電池認證周期長、技術(shù)壁壘高的限制，競爭相對有序。因LG、三星3C 電池巨虧，導(dǎo)致國內(nèi)擴產(chǎn)不順，預(yù)計行業(yè)景氣度持續(xù)時間依舊較長。
聯(lián)合中國航天萬源，加速開拓其他業(yè)務(wù)。公司同航天萬源成立合資公司，規(guī)劃產(chǎn)能10 億Ah，航天萬源與一汽、二汽、上汽等全國主流車企保持著良好的合作關(guān)系，通過合作將提升乘用車動力電池的市占率，先期重點推進與華晨及長安的合作，在純電動物流車、出租車及專用車的產(chǎn)品開發(fā)、電池配套、市場開拓、資本合作等方面強強聯(lián)合。同時外延至石墨烯電池、電池二次市場、儲能等業(yè)務(wù)，提升估值水平。
盈利預(yù)測與投資評級。本次訂單彰顯公司確定性高成長，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2017 年歸屬上市公司凈利潤分別為5.93 億元、11.1 億元、15.2億元，復(fù)合增長率46.7%，對應(yīng)EPS 分別為0.68 元、1.27 元、1.74 元，對應(yīng)2 月18 日收盤價目前股價PE 估值分別為42.45、22.68、16.56 倍；參考同行業(yè)可比公司，按照2016 年40 倍的估值，對應(yīng)目標價50.8 元，維持買入評級。
風險提示。新能源汽車政策、產(chǎn)量不達預(yù)期；產(chǎn)品競爭加劇導(dǎo)致利潤下滑。
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