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    VA 漲價(jià)趨勢(shì)確立。1 月19 日，新和成上調(diào)50 萬單位的VA 粉價(jià)格至180 元/千克，價(jià)格漲幅超過80%，VA 漲價(jià)趨勢(shì)確立；2 月初，巴斯夫跟隨上調(diào)全球VA 報(bào)價(jià)20%。本輪價(jià)格上漲的根本原因是巴斯夫檸檬醛產(chǎn)量低于預(yù)期，導(dǎo)致多家維生素A 產(chǎn)量下降，產(chǎn)品供給緊張，與此同時(shí)，帝斯曼12 月份的檢修直接加劇了供給的緊張。巴斯夫德國(guó)檸檬醛裝臵在14 年起火后，產(chǎn)能逐步縮小，而其馬來西亞裝臵未能在15 年投產(chǎn)，預(yù)期投產(chǎn)時(shí)間延后至2017 年，因檸檬醛帶來的VA 供給緊張短期內(nèi)難以解決。
    VE 底部已現(xiàn)，反彈可期。受產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，VE 價(jià)格在2015 年持續(xù)下跌，目前已經(jīng)跌至40 元/千克，在該價(jià)格下，已經(jīng)基本全行業(yè)虧損，成本較高的巴斯夫、帝斯曼已經(jīng)虧損，而成本更高的北沙、西南合成已經(jīng)虧現(xiàn)金成本，西南合成已經(jīng)停止生產(chǎn)，VE 價(jià)格底部明確。我們判斷VE 的價(jià)格已經(jīng)跌無可跌，反彈可期。
    香料穩(wěn)定增長(zhǎng)，蛋氨酸年底投產(chǎn)。公司香料香精業(yè)務(wù)，穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中不少產(chǎn)品已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，公司在山東建設(shè)的10 萬噸蛋氨酸項(xiàng)母，預(yù)期在年底可以投產(chǎn)。蛋氨酸是重要的飼料添加劑，國(guó)內(nèi)需要大量進(jìn)口，目前僅安迪蘇在國(guó)內(nèi)有規(guī)?；a(chǎn)裝臵。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 為0.35、0.66、1.02 元，給予公司17 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25 元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：維生素漲價(jià)不及預(yù)期。