>> 財富證券-千禾味業(yè)(603027)西南區(qū)域調味品、食品添加劑龍頭-160223
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
劉雪晴 |
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公司醬油、食醋等調味品使用的"千禾"商標是四川省著名商標，千禾牌釀造醬油、食醋是四川省名牌產(chǎn)品。公司焦糖色使用的"恒泰"商標是中國馳名商標。目前兩者占營業(yè)收入的比分別為38%和56%，毛利占比分別為69%和24%。
調味品行業(yè)受益于行業(yè)集中度提升和消費升級 根據(jù)中國調味品協(xié)會統(tǒng)計，調味品年總產(chǎn)量已超過1000 萬噸，銷售額超過1000億元。味精、醬油、食醋目前位列我國調味品行業(yè)市場規(guī)模前三名。隨著我國居民收入的提升、消費升級的繼續(xù)，以及企業(yè)渠道下沉、農(nóng)村消費潛力的釋放，調味發(fā)酵品行業(yè)仍有望迎來銷量的增長以及盈利能力的增強。目前我國調味品行業(yè)的集中度仍不高，調味品行業(yè)整體CR5 僅有10%，其中醬油CR5 約為30%，食醋CR5 約為20%，還存在很大的整合空間。
天然型、功能性及復配型食品添加劑是未來發(fā)展的趨勢
出于對健康的關注，消費者更崇尚以自然動植物為原料，經(jīng)加工獲得的天然食品添加劑。同時，功能性食品添加劑多為具有生理活性和健康功能的天然提取物，其營養(yǎng)、保健功能也受到消費者青睞。復配型食品添加劑使各種單一食品添加劑的作用得以互補，從而更經(jīng)濟、更有效，且能夠使各種食品添加劑的效力得以協(xié)同增效，從而減低其用量和成本，副作用小，未來國內市場潛力巨大。這三類添加劑是未來發(fā)展的方向，也是行業(yè)的新增長點所在。
立足西南，拓展全國
公司的醬油、食醋等調味品目前主要在西南地區(qū)，特別是在四川、重慶兩地的市場占有率已進入行業(yè)前列。2013 年公司開始開拓西南地區(qū)以外市場，不斷拓寬銷售渠道。公司已完成對華東及華南、華北、西北等地部分區(qū)域的經(jīng)銷商開發(fā)，目前，公司在西南市場已具備較高的知名度和美譽度，華東等市場亦有初步的知名度和美譽度。公司正致力于開拓調味品的全國市場。
公司的"恒泰"牌系列焦糖色2015年產(chǎn)量10萬余噸，是國內主要的焦糖色生產(chǎn)企業(yè)。公司釀造焦糖色產(chǎn)品得到了知名食品企業(yè)的廣泛認可，已經(jīng)形成了基本覆蓋全國的生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡。
近年來，通過從低毛利的食品添加劑向高毛利的調味品轉型，并聚焦中高端醬油品類，"無添加"醬油得到爆發(fā)，公司整體毛利率由2011年的26.78%提升至2015年的37.19%。公司的營業(yè)收入從5.03億增長到6.24億，年復合增長率5%，凈利潤從4706萬元增長至6653萬元。
募集資金投向
本次擬發(fā)行4000萬股，擬募集資金凈額33883.41元，所募集資金將投向于年產(chǎn)10 萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目、市場營銷網(wǎng)絡升級建設項目及補充營運資金項目。本次募集資金投資年產(chǎn)10萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目預計于2020 年6月達產(chǎn)，達產(chǎn)后公司醬油和食醋的產(chǎn)能將增加到20萬噸，較2012年末產(chǎn)能增加100%。
盈利能力與定價
按公開發(fā)行4000萬新股攤薄,預計公司2016-2017年每股收益分別為0.52元和0.60元，給予公司2015 年業(yè)績26-28倍PE，合理價值區(qū)間為13.52-14.56元。
主要風險提示
新產(chǎn)能投放不達預期風險；市場拓展不達預期風險。
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