>> 招商證券-慈星股份（300307）主業(yè)風險釋放 資本運作可期-160228
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
大?。?/td>
| 1098KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
慈星股份2009-2011年收入、凈利潤保持高速增長，受益電腦橫機對手工的替代，但是從2012年到2014年隨著市場的飽和、中國經(jīng)濟減速、買方信貸壓縮，收入和凈利潤快速下滑，根據(jù)2015年業(yè)績快報，收入7.53億，相當于高點的23%，凈利潤1億，相當于高點的11%。
傳統(tǒng)業(yè)務進入收縮期，但核心產(chǎn)品仍保持高盈利。慈星股份一方面認為傳統(tǒng)主業(yè)已在底部，有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，另一方面，持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，控制費用和成本。2015年鞋面機銷售800-900，同比增長50%，自動對目電腦橫機低于預期。正是由于不斷推出新產(chǎn)品，近年電腦針織橫機毛利率都維持在40%以上。 公司已累計計提了8億資產(chǎn)減值準備，未來擔保和代償規(guī)模將控制住，減值風險已基本釋放。2015中報，其它應收賬款7億元，其中代償款6.5億，已計提的壞賬準備4.84億，對外提供買方信貸擔保余額從2014年末的7115萬元降到2848萬元，近兩年營業(yè)外支出是負的，也說明預計擔保負債下降。；布局機器人：所謀者大。去年慈星機器人業(yè)務收入9000萬元左右，沒有盈利。公司現(xiàn)在已調(diào)整方向，定位系統(tǒng)集成，通過2013-2015年的一系列收購，工業(yè)機器人布點三個地區(qū)：廣東（東莞中天）、浙江（慈星機器人）、江蘇（蘇州鼎納），目標是2016年機器人業(yè)務收入1.5-2億，凈利潤率10%左右。服務機器人也開始布局，公司正在和阿U文化（慈星大股東持股30%）研發(fā)開心果機器人，定位是兒童的教育機器人。
給予“審慎推薦-B”投資評級。我們預測2015-2017年EPS0.12,0.17,0.24元，動態(tài)PE依然偏高。不過，公司主業(yè)經(jīng)過3年多調(diào)整業(yè)績已經(jīng)觸底回升，在工業(yè)機器人業(yè)務多點布局，未來可能的投資方向：服務機器人 、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)，公司手持貨幣資金20億，存在強烈的收購預期。
風險提示：機器人產(chǎn)業(yè)布局進度低于預期；大股東減持的風險。
|
|
