>> 海通證券-寶碩股份（600155） 公司年報點評-靜靜等待，華麗轉(zhuǎn)變-160229
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
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截至2015 年末，公司凈資產(chǎn)3.54 億元，對應(yīng)BVPS0.74 元。
主營業(yè)務(wù)仍不佳，2015 年凈利潤主要來自于處臵寶碩臵業(yè)。公司主營塑管材、PVC 異型材產(chǎn)品，業(yè)務(wù)規(guī)模較小。2015 年營業(yè)收入同比進一步下滑，凈利潤主要來自于處臵寶碩臵業(yè)的非經(jīng)常性支出，盈利可持續(xù)性不強。
華創(chuàng)證券曲線上市，資金瓶頸將打破。公司2016 年已公告并購重組預(yù)案，將發(fā)行股份并募集配套資金收購華創(chuàng)證券。公司將全面布局景氣度較高的證券行業(yè)，盈利能力大幅提升。標(biāo)的公司目前凈資產(chǎn)規(guī)模較小，在自營投資、資本中介類業(yè)務(wù)的發(fā)展上一直面臨資本金的限制。此次并購重組募集的配套資金，將全部用于補充華創(chuàng)證券資本金，華創(chuàng)資金瓶頸有望被打破，資本中介、新三板做市、自營等高消耗型業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。
華創(chuàng)證券系首批互聯(lián)網(wǎng)券商試點之一，打造特色機構(gòu)業(yè)務(wù)。華創(chuàng)2014 年獲批成為首批六家互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點券商之一，積極布局互聯(lián)網(wǎng)金融及財富管理，在機構(gòu)業(yè)務(wù)、投研方面加大投入力度，構(gòu)建新型經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式。華創(chuàng)憑借其投研上的相對優(yōu)勢，努力探索資產(chǎn)管理與投研結(jié)合的主動型資管模式。
非傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)進步迅速，深度介入非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺。華創(chuàng)布局傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的同時，在中小企業(yè)私募債、新三板等非傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)市場取得了一定的市場份額。同時華創(chuàng)通過控股貴交所等非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺，實現(xiàn)各業(yè)務(wù)線與非標(biāo)資產(chǎn)交易的深度融合，創(chuàng)建多元化一站式金融服務(wù)平臺。
華創(chuàng)固收投資能力強，投資收益率較為穩(wěn)定。華創(chuàng)自營以固定收益為主，投資收益率及綜合投資收益率在股市表現(xiàn)較弱下，好于上市公司平均，對股市敏感性遠小于同業(yè)，投資收益較為穩(wěn)定。
【投資建議】公司并購華創(chuàng)證券，全面布局證券業(yè)務(wù)；標(biāo)的券商資金瓶頸有望打破，創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速發(fā)展；市值小，彈性較大。預(yù)計公司2016、2017 年凈利潤分別為7.38 億元、8.64 億元，對應(yīng)EPS 為0.41 元、0.48 元。給予公司目標(biāo)價15.4元，對應(yīng)2015 P/E 38.3x，2015 P/B 2.9x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：并購重組失敗。
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