>> 申萬宏源-金固股份(002488)成長火箭第二級將啟,強調(diào)買入評級!-160229
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳建翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)我們與管理層的溝通，業(yè)績低于預(yù)期的原因主要是1、汽車超人虧損近6000 萬（預(yù)測5200 萬）；2、EPS 環(huán)保設(shè)備進展低于預(yù)期。母公司鋼輪業(yè)務(wù)受鋼價下跌影響營業(yè)收入有所下滑，但凈利潤達到1.1 億（略超我們預(yù)期），詳細分析我們將于公司正式發(fā)布審計后的財務(wù)報告后給出。
汽車超人穩(wěn)步成長為行業(yè)龍頭。金固在汽車后市場的布局始于2013 年，2014 年為模式探索期，2015 年汽車超人正式發(fā)力并在競爭中脫穎而出，實現(xiàn)成長火箭第一級。2015 年的成功主要體現(xiàn)在：1、月流水增長10 倍，奠定龍頭地位。2015 年初汽車超人平臺流水僅為1000萬，截止年底已經(jīng)順利突破1 億元大關(guān)，增長幅度達到10 倍！單月流水規(guī)模在行業(yè)中與另一家競爭對手牢牢站穩(wěn)龍頭地位。2、門店規(guī)模突破25000 家，覆蓋城市數(shù)量、門店數(shù)量均為行業(yè)第一。3、品類順利從輪胎拓展至機油、保養(yǎng)、加油等。4、策略控制得當(dāng)，虧損幅度有限。根據(jù)我們的測算汽車超人2015 年實現(xiàn)含稅流水5.3 億左右，虧損額小于6000 萬。相比于競爭對手-20%的凈利率來說，汽車超人的成長更為穩(wěn)健，營銷策略更為精準(zhǔn)。5、平臺具備向非維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化能力，公司2015 年四季度在APP 上試驗對快搶車新車銷售平臺的引流，在無特殊營銷的情況下完成銷售目標(biāo)。
成長火箭第二級將啟，2016 增長無憂。相比2015 年初，汽車超人已經(jīng)站在更高的平臺上，具備更好的發(fā)展基礎(chǔ)。展望2016 年，我們認為公司有望通過以下路徑實現(xiàn)超預(yù)期增長：1、基于現(xiàn)有平臺價值，在供應(yīng)鏈整合方面繼續(xù)擴張，目前公司與固鉑、輝門已經(jīng)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來有望在其他后市場零部件品牌商合作方面繼續(xù)攻城掠池。2、深挖用戶價值，通過對已有客戶持續(xù)營銷，提升再次消費比率，拉動輪胎、洗車以外的品類銷售。3、優(yōu)化商戶激勵，促進線下客戶向線上轉(zhuǎn)化。4、發(fā)揮協(xié)同作用，打通金固已布局的二手車、汽車金融環(huán)節(jié)對接，并借助金固的資本優(yōu)勢進一步拓展外延協(xié)作機會。
后市場、ADAS 智能駕駛絕對龍頭，強調(diào)“買入”評級！汽車超人在后市場O2O 領(lǐng)域奠定了龍頭地位，2016 增長無憂。蘇州智華的ADAS 算法能力在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，有望受益前裝、后裝ADAS 應(yīng)用市場爆發(fā)。由于汽車超人短期仍需大量投入和EPS 環(huán)保設(shè)備低于預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測。不考慮外延擴張，預(yù)計2015-2017 年公司凈利潤0.51 億(原0.63 億)、0.57億(原0.82 億)、1.2 億(原1.49 億)，分別同比增長-19.3%、10.5%、112.2%，每股收益0.1、0.11、0.24 元（未考慮增發(fā)攤薄），對應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 水平159、145、66 倍。維持“買入”評級！
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