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目標(biāo)價(jià)44.85 元。
    億賽通影響已得到較好解決：公司在億賽通上采取的處理措施包括安排高管統(tǒng)籌管理億賽通業(yè)務(wù)，安排億賽通原董事長(zhǎng)與總經(jīng)理分別承擔(dān)自身業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)綁定億賽通的核心團(tuán)隊(duì)等。我們認(rèn)為億賽通的關(guān)鍵在于其產(chǎn)品線(xiàn)與綠盟團(tuán)隊(duì)的融合，以及逐步降低對(duì)于億賽通原高管的個(gè)人依賴(lài)。從公司沒(méi)有計(jì)提億賽通商譽(yù)減值以及凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到37.52%來(lái)看，預(yù)計(jì)億賽通全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)應(yīng)該接近15 年業(yè)績(jī)承諾，說(shuō)明15 年第四季度相應(yīng)措施已經(jīng)取得較好進(jìn)展。預(yù)計(jì)億賽通在16 年將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)更為積極的作用。
    內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)處于拐點(diǎn)期：若以?xún)|賽通15 年凈利潤(rùn)4000 萬(wàn)計(jì)，考慮非經(jīng)常性損益2990 萬(wàn)元，綠盟扣非后內(nèi)生凈利潤(rùn)約為1.28 億，同比下降5%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)約6%。我們預(yù)計(jì)公司15 年依然在研發(fā)投入上保持較高增速，同時(shí)在渠道拓展上亟須取得突破?？紤]到公司在組織架構(gòu)上從產(chǎn)品事業(yè)部向行業(yè)事業(yè)部進(jìn)行調(diào)整，突出渠道突破的能力建設(shè)，以及公司長(zhǎng)期高研發(fā)投入奠定的產(chǎn)品基礎(chǔ)，公司16 年業(yè)績(jī)大概率呈現(xiàn)向上拐點(diǎn)。
    綠盟已經(jīng)成為安全云服務(wù)的先行者：公司于09 年開(kāi)始云安全研究，12 年進(jìn)行安全產(chǎn)品虛擬化。針對(duì)大中型企業(yè)，綠盟安全云已于14 年上線(xiàn)運(yùn)行，目前提供極光掃描、反垃圾郵件、網(wǎng)站安全檢測(cè)、設(shè)備關(guān)懷服務(wù)四大服務(wù)，已在中國(guó)移動(dòng)、國(guó)開(kāi)行、國(guó)家稅務(wù)局、農(nóng)業(yè)部等政企部門(mén)得到應(yīng)用。公有云廠(chǎng)商在企業(yè)級(jí)安全領(lǐng)域技術(shù)積累有限，公司有望憑借領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)與公有云廠(chǎng)商形成互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)的規(guī)模化覆蓋。我們預(yù)計(jì)公司在數(shù)據(jù)安全、APT 攻防上領(lǐng)先的產(chǎn)品有望進(jìn)一步云化，形成安全云服務(wù)的全面解決方案。
    “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)?？紤]增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.56元/0.68 元/0.90 元，分別對(duì)應(yīng)62/51/38 倍PE。目標(biāo)價(jià)44.85 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 與億賽通整合不及預(yù)期，銷(xiāo)售拓展不及預(yù)期