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公司電感主要應(yīng)用在智能終端上，為應(yīng)對智能手機(jī)增速的下滑，公司積極突破新的客戶和市場，包括智能電視、無人機(jī)、汽車、軍工電子在內(nèi)的增量市場有望接力智能機(jī)，成為推動公司電感業(yè)務(wù)持續(xù)增長新的引擎。此外，從毛利率方面來看，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為36.62%，同比微增0.16%。我們預(yù)計(jì)，隨著0201 及01005 占比的提高，公司整體電感業(yè)務(wù)的盈利水平還有進(jìn)一步上行的空間。
    新業(yè)務(wù)有望迎來收獲季
    報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)力度，研發(fā)投入占營收的比例由去年的4.25%提升至5.40%，增加1.15 個(gè)百分點(diǎn)。公司自主研發(fā)的主要方向包括超小型化精密片式電感、大電流功率型電感、NFC 天線、LTCC 元件、新型變壓器、精密陶瓷結(jié)構(gòu)件等。我們判斷，隨著蘋果、三星的移動支付產(chǎn)品相繼入華，公司的NFC 天線業(yè)務(wù)有望進(jìn)入收獲季。同時(shí)，公司的電子變壓器項(xiàng)目也已擴(kuò)建完畢，可以廣泛應(yīng)用于各種電源及網(wǎng)通類產(chǎn)品，具有廣闊的市場空間。
    公司采用全自動化產(chǎn)線，代替現(xiàn)有手工半自動模式，產(chǎn)出的變壓器具備一致性高，可靠性好等優(yōu)點(diǎn)，隨著下游客戶的開拓，今年也可望放量。此外，在精密陶瓷結(jié)構(gòu)件方面，公司是國內(nèi)不多的具備指紋識別陶瓷蓋板、手機(jī)陶瓷后蓋、穿戴式設(shè)備陶瓷配件量產(chǎn)能力的企業(yè)，隨著小米5（尊享版）開始使用陶瓷機(jī)身，公司必將受益陶瓷外觀件市場的爆發(fā)。
    維持“買入”評級
    我們認(rèn)為公司主業(yè)穩(wěn)定增長，新業(yè)務(wù)即將迎來收獲季，業(yè)績成長空間打開，具備長期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤為332/428/540 百萬元，EPS0.45/0.58/0.73 元，同比分別增長26.2%、28.7%、26.3%，對應(yīng)于16-18 年的PE 分別為25X、19X和15X，維持公司“買入”評級。