>> 申萬宏源-寶通科技(300031)傳統(tǒng)主業(yè)受下游行業(yè)影響業(yè)績下滑，看好公司布局高成長海外游戲發(fā)行行業(yè)-160301
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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作者： |
施妍 |
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公司業(yè)績下滑主要是受下游行業(yè)景氣度持續(xù)低迷影響，公司主要客戶所處的鋼鐵、煤炭、水泥、港口等行業(yè)15 年投資額均出現(xiàn)明顯下滑。
應(yīng)對宏觀經(jīng)濟不利影響，傳統(tǒng)主業(yè)積極轉(zhuǎn)型升級總包服務(wù)并拓展海外市場。公司傳統(tǒng)主業(yè)輸送帶生產(chǎn)銷售受下游行業(yè)景氣度下滑影響較大，為應(yīng)對這一影響公司積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，成立寶通工程進(jìn)軍有高技術(shù)壁壘的輸送帶總包和輸送系統(tǒng)總包服務(wù)領(lǐng)域，并通過設(shè)立寶通輸送系統(tǒng)服務(wù)有限公司進(jìn)軍有豐富礦產(chǎn)資源的澳大利亞市場。我們預(yù)計公司一系列技術(shù)升級和市場拓展動作將改善公司傳統(tǒng)主業(yè)利潤下滑趨勢。
收購易幻網(wǎng)絡(luò)70%股權(quán)，進(jìn)軍手游海外發(fā)行高成長領(lǐng)域。公司通過收購手游海外發(fā)行領(lǐng)軍企業(yè)易幻網(wǎng)絡(luò)70%股權(quán)正式進(jìn)軍高成長的手游海外發(fā)行行業(yè)。14 年國產(chǎn)手游海外銷售總額12.7億美元同比增長366%。我們預(yù)計，東南亞游戲市場受益地區(qū)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境改善、智能機滲透率提升和手游付費率提升整個游戲行業(yè)13-17 年復(fù)合增長29%，到17 年收入將達(dá)22 億美元；拉美市場，公司布局中的巴西手游市場到16 年復(fù)合增長率61%，預(yù)計到16 年將達(dá)4.2 億美元；俄羅斯市場，2014 年手游實現(xiàn)游戲總收入3.2 億美元，預(yù)計到16 年將達(dá)3.8 億美元。
易幻發(fā)行實力超強，游戲流水不斷超預(yù)期。易幻作為手游海外發(fā)行商承擔(dān)了渠道選擇、游戲推廣、后期運營等重要工作，前期的資源布局進(jìn)入到15 年效率顯現(xiàn)，公司邊際發(fā)行成本持續(xù)下降帶動毛利率從40%提升至60%。強大的發(fā)行能力使得公司在優(yōu)質(zhì)游戲獲得方面具有極大優(yōu)勢，預(yù)計16-18 年公司S 級產(chǎn)品將有7/9/10 款，同時發(fā)行產(chǎn)品流水不斷超預(yù)期，公司S級爆款產(chǎn)品《六龍御天》上線三個月流水超2000 萬美元，其中15 年12 月單月突破千萬美金,這個數(shù)值刷新了港臺地區(qū)單品月流水的最高紀(jì)錄。我們預(yù)計隨著公司已上線產(chǎn)品的持續(xù)流水超預(yù)期和后期新產(chǎn)品的陸續(xù)上線，公司今年業(yè)績超業(yè)績承諾將是大概率事件。
維持“增持”評級，看好易幻網(wǎng)絡(luò)的長期發(fā)展和公司主業(yè)的升級換代。公司傳統(tǒng)主業(yè)的升級換代和對易幻的收購將極大提升公司的盈利能力，未來隨著國內(nèi)手游商出海需求的持續(xù)提升，易幻作為有強大發(fā)行實力的行業(yè)先行者將充分享受行業(yè)高增長帶來的紅利。公司董事長28.2 元/股價格增持1 億元，長期看好公司未來發(fā)展。我們維持15-17 年按增發(fā)后3.67 億總股本全面攤薄EPS 為0.23/0.63/0.83 元的盈利預(yù)測(16/17 年易幻業(yè)績承諾歸母凈利潤不少于1.55/2.02 億元)，對應(yīng)PE 為83/30/23 倍，維持“增持”評級！
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