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    評(píng)論：
    省內(nèi)口腔高增長，口腔網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步鋪開。公司報(bào)告期內(nèi)主要增長來自于省內(nèi)口腔醫(yī)院，杭口、城西口腔、寧口貢獻(xiàn)了主要增量，其中杭口營收5.44億元、凈利1.74 億元。省內(nèi)醫(yī)療服務(wù)增速約33.19%，省外11.42%。2015年，杭州口腔醫(yī)院新總院及昆明市婦幼保健生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)院先后正式投入運(yùn)營；啟動(dòng)新建杭州蕭山通策杭口口腔醫(yī)院及寧波北侖通策口腔醫(yī)院、北京京朝口腔醫(yī)院遷址新建、杭州城西口腔醫(yī)院擴(kuò)建等項(xiàng)目，口腔網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步鋪開。昆明婦幼生殖中心尚未實(shí)現(xiàn)盈利。年報(bào)中公司預(yù)計(jì)2016 年實(shí)現(xiàn)口腔醫(yī)療營業(yè)收入增速30%以上，我們認(rèn)為在新分院開設(shè)、杭口等主力醫(yī)院穩(wěn)健增長下，這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)將是大概率事件。
    建設(shè)三級(jí)合伙人制度，打造口腔高附加值業(yè)務(wù)。公司計(jì)劃以正畸領(lǐng)軍人物為一級(jí)合伙人，負(fù)責(zé)把控制度和流程的執(zhí)行以及部分疑難雜癥的解決；由其發(fā)展技術(shù)骨干為二級(jí)合伙人，負(fù)責(zé)指導(dǎo)三級(jí)合伙人、協(xié)助制定診療方案；通過二級(jí)合伙人，招募在各醫(yī)療機(jī)構(gòu)一線工作的基層正畸人員為三級(jí)合伙人，執(zhí)行直接面對(duì)患者的標(biāo)準(zhǔn)化診療流程，將隱秀標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)推向患者。
    聯(lián)合中科院大學(xué)，布局醫(yī)生集團(tuán)。醫(yī)生資源是醫(yī)療資源的核心要素，公司依托于中國科學(xué)院大學(xué)存濟(jì)醫(yī)學(xué)院醫(yī)學(xué)中心，擬構(gòu)建“通策醫(yī)生集團(tuán)”，借助互聯(lián)網(wǎng)及云平臺(tái)技術(shù)整合、重構(gòu)醫(yī)療服務(wù)的診療流程，優(yōu)化配置各級(jí)醫(yī)生資源，最大化發(fā)揮各級(jí)醫(yī)生的作用。打造臨床、教學(xué)、科研三位一體的執(zhí)業(yè)體系，真正放大優(yōu)質(zhì)醫(yī)生的醫(yī)療價(jià)值和效率，同時(shí)吸引更多基層醫(yī)護(hù)人員參與，將頂級(jí)醫(yī)生資源輻射到更多患者。
    并購海駿科技尚需審核。并購海駿科技尚需通過股東大會(huì)、證監(jiān)會(huì)等審核。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。醫(yī)生集團(tuán)建設(shè)低于預(yù)期，三級(jí)合伙人等新模式前期投入較大。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。暫不考慮海駿科技并購，據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，小幅調(diào)整公司2016-2017 年EPS 預(yù)測至0.61/0.80 元（原為0.62/0.82 元），新增2018年EPS 預(yù)測1.13 元。公司布局醫(yī)生集團(tuán)走在行業(yè)前列、三級(jí)合伙人制度打開正畸標(biāo)準(zhǔn)化市場、輔助生殖業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，現(xiàn)有口腔醫(yī)院增長穩(wěn)健。
    參考可比公司給予2016 年70 倍PE，目標(biāo)價(jià)42.6 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。