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    生長激素保持高增長，儲(chǔ)備產(chǎn)品將陸續(xù)上市釋放潛能
    報(bào)告期內(nèi)公司生物制品/中成藥/化藥營收分別為3.75/1.45/1.05 億元，分別分別占比59.0%/23.0%/16.5%。其中主要產(chǎn)品生長激素營收2.0 億元，同比增長30.5%；干擾素營收1.6 億元，同比增長7.0%；活血止痛膏營收1.1 億元，同比增長10.9%。公司儲(chǔ)備產(chǎn)品將陸續(xù)上市貢獻(xiàn)業(yè)績，生長激素水針有望在上半年重新申請(qǐng)生產(chǎn)審批，長效干擾素II 期臨床進(jìn)展良好，人源HER2 單抗獲得臨床批件，長效生長激素研發(fā)順利，公司豐富的產(chǎn)品梯隊(duì)未來將逐步釋放潛能。
    中德美聯(lián)籌建多個(gè)法醫(yī)檢測(cè)中心，同時(shí)向醫(yī)療診斷領(lǐng)域布局?jǐn)M全資收購的子公司中德美聯(lián)是國內(nèi)法醫(yī)DNA 檢測(cè)領(lǐng)域龍頭，建立了完整的法庭科學(xué)DNA 檢測(cè)技術(shù)平臺(tái)，法庭科學(xué)產(chǎn)品種類在全球范圍內(nèi)最全。中德美聯(lián)2015 年預(yù)計(jì)收入6000 萬元左右，其中60%收入來自試劑盒銷售，40%來自檢測(cè)服務(wù)收入，公司目前在無錫和佛山擁有兩個(gè)檢測(cè)中心，未來計(jì)劃在安徽、四川、山東等地籌建多個(gè)法醫(yī)DNA 檢測(cè)中心，預(yù)計(jì)平均每個(gè)檢驗(yàn)中心的建設(shè)成本在500 萬左右，當(dāng)年能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡。全國法醫(yī)DNA 檢測(cè)市場(chǎng)在20 億元左右，在這個(gè)領(lǐng)域中德美聯(lián)占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)。中德美聯(lián)也在向醫(yī)療診斷領(lǐng)域布局，相關(guān)產(chǎn)品正在研發(fā)中。
    博生吉在CART 領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力出眾
    安科生物參股博生吉20%股份，博生吉在細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域擁有CART、CAR-NK、CTL、DC-CTL 等技術(shù)平臺(tái)，是國內(nèi)較早進(jìn)入CAT-T 技術(shù)研發(fā)的公司，構(gòu)建了二、三、四代CAR-T 系統(tǒng)，儲(chǔ)備了MUC1、HER-2、CD19、CD138 等10 個(gè)靶點(diǎn)的CAR-T 產(chǎn)品。楊林團(tuán)隊(duì)率先將MUC1 靶點(diǎn)應(yīng)用于CAR-T 臨床研究，表明了較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力，MUC1 靶點(diǎn)在前期試驗(yàn)中已經(jīng)表現(xiàn)出良好的應(yīng)用潛力。除了細(xì)胞免疫治療外，博生吉還儲(chǔ)備有免疫檢驗(yàn)點(diǎn)抗體、雙特異性抗體及納米抗體等產(chǎn)品，未來安科對(duì)博生吉的持股比例有望進(jìn)一步加大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    按照業(yè)績承諾預(yù)測(cè)盈利，我們預(yù)計(jì)安科生物16-18 年備考EPS 分別0.52/0.63/0.80 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)備考PE 分別為51/42/33 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管的不確定性；藥品招標(biāo)降價(jià)的壓力。