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    平安觀點：
    內生增長動力依然強勁，季節(jié)波動因素導致全年業(yè)績前高后低。1、由于蘇豪逸明在15 年年底才完成工商過戶，利潤項幵未幵表，全年24%的業(yè)績增速完全由內生增長貢獻，在全行業(yè)增速大幅放緩的背景下，15 年業(yè)績仍然快于14 年22%的增長，顯示內生增長動力依然強勁；2、受季節(jié)波動因素影響，公司業(yè)績存在前高后低的特點，因此15 年四季度業(yè)績增速出現(xiàn)放緩，但我們預計，16 年一季度將快速恢復到50%以上的增速，如果考慮蘇豪逸明幵表因素，也有30%左右的內生增長。
    生長激素仍繼續(xù)保持高速增長，營銷改革助力中成藥保持良好增長勢頭。
    1、兒童矮小癥就診率的不斷提高和銷售模式的持續(xù)創(chuàng)新拉動生長激素全年增長30.51%，我們預計，通過三甲醫(yī)院KOL 專家陪診、合建矮小癥?？崎T診、互聯(lián)網醫(yī)療平臺等銷售模式創(chuàng)新和產品升級，生長激素未來三年將保持35%以上的高增長；2、齊全的產品劑型尤其是外用劑型的市場開拓帶來干擾素全年7%的的平穩(wěn)增長；3、營銷改革助力中成藥繼續(xù)保持良好的增長勢頭，全年增長21%；4、由于化藥主要采用OEM 模式，受到主要合作方銷售調整影響，增速放緩至11%。
    投資建議：繼續(xù)堅定看好公司在精準醫(yī)療領域前瞻性戰(zhàn)略布局和管理層強有力的執(zhí)行力，不斷鞏固精準醫(yī)療龍頭地位（CAR-T 細胞治療領軍企業(yè)博生吉+法醫(yī)DNA 檢測龍頭中德美聯(lián)），同時明星產品生長激素保持35%
    以上高增長，維持“強烈推薦”評級。1）參股CAR-T 細胞治療領軍企業(yè)博生吉20%股權，占領學術至高點，致力于CAR-T/CAR-NK 實體腫瘤臨床取得重大突破，細胞免疫治療產業(yè)化有望加快，預計NK 細胞擴增試劑盒和pNK 細胞治療項目有望上市。2）全資控股法醫(yī)DNA 檢測龍頭中德美聯(lián)，將作為公司整合基因檢測產業(yè)鏈的重要戰(zhàn)略平臺，技術全球領先實現(xiàn)進口替代，技術服務模式復制性強，積極拓展親緣鑒定等法醫(yī)民用化業(yè)務，幵有望延伸至腫瘤、遺傳病篩查等醫(yī)學診斷服務。3）內生增長動力強勁，銷售模式創(chuàng)新和產品升級將推動公司明星產品生長激素未來三年增速超過35%，核心產品干擾素增長潛力巨大。產品線日益豐富（替諾福韋、HER2-ADC/HER-2 單抗、KGF-2），收購蘇豪逸明進軍多肽行業(yè)，有效整合產業(yè)鏈上游。4）考慮增収攤薄股本以及中德美聯(lián)幵表影響，我們預測公司2016-2018 年EPS 分別為0.55、0.74、0.95 元。
    風險提示：新藥研収進展低于預期；幵購整合進展低于預期。