>> 國(guó)泰君安-天孚通信(300394)高精密元器件供應(yīng)商，成長(zhǎng)空間無(wú)邊界-160303
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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| 1050KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王勝，宋嘉吉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)90元。市場(chǎng)認(rèn)為光通信元器件市場(chǎng)空間有限；我們認(rèn)為，在數(shù)據(jù)流量急速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下光通信元器件
市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)容，而且公司定位于精密元器件提供商，有望以光通信元器件為圓心，向汽車、醫(yī)療電子元器件等領(lǐng)域拓展。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 分別為1.38/1.80/2.42 元?？杀裙?016 年平均PE=39X，由于天孚當(dāng)前收入和利潤(rùn)規(guī)模偏小，增長(zhǎng)彈性較大，給予一定的溢價(jià)即2016年50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)90 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
數(shù)據(jù)流量急速增長(zhǎng)，光通信元器件持續(xù)升級(jí)。市場(chǎng)認(rèn)為光通信行業(yè)已經(jīng)成熟，成長(zhǎng)天花板觸手可及。我們認(rèn)為，隨著云計(jì)算和終端重度應(yīng)用的滲透，數(shù)據(jù)流量的急速增長(zhǎng)期才剛剛開(kāi)始，這將推動(dòng)光通信元器件的持續(xù)升級(jí)；高速光模塊對(duì)元器件精度要求更高，天孚通信憑借其不斷提升的元器件加工精度，將持續(xù)受益于光模塊的升級(jí)，表現(xiàn)出優(yōu)異的成長(zhǎng)性。尤其重要的是，中移動(dòng)在4G 建設(shè)上已經(jīng)取得絕對(duì)領(lǐng)先地位，而寬帶接入領(lǐng)域仍舊落后，中移動(dòng)對(duì)光接入的大力投資有望為2016年光通信行業(yè)注入強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。
不僅僅是光通信精密元器件供應(yīng)商，有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)橫向拓展。市場(chǎng)根據(jù)天孚通信當(dāng)前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，僅僅將其定位于光通信行業(yè)的元器件供應(yīng)商。我們認(rèn)為，公司的戰(zhàn)略定位是精密元器件提供商，所面對(duì)的市場(chǎng)不僅僅是光模塊元器件，未來(lái)可將精密元器件制造能力進(jìn)行行業(yè)橫向擴(kuò)張，打開(kāi)汽車、醫(yī)療電子等廣闊的市場(chǎng)。
催化劑：進(jìn)入光模塊龍頭供應(yīng)鏈；切入汽車、醫(yī)療等精密元器件市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：通信運(yùn)營(yíng)商投資力度放緩；重度應(yīng)用滲透速度低于預(yù)期導(dǎo)致流量增長(zhǎng)放緩；行業(yè)橫向擴(kuò)張受阻；股票限售期結(jié)束后解禁壓力。
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