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    報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行、資管收入占公司總收入的比例分別為31.58%、32.81%、16.24%和8.39%。
    ■傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展，自營(yíng)、資管業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速：根據(jù)2015 年年報(bào)，2015 年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，經(jīng)紀(jì)、資管、自營(yíng)和投行業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比漲幅分別達(dá)到82.44%、545.61%、170.24%以及47.64%。
    （1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，重慶為本，布局全國(guó)。據(jù)2015 年年報(bào)披露，2015 年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)到26.8 億，同比增加82.44%。作為重慶唯一一家A 股上市金融機(jī)構(gòu)，公司在區(qū)域市場(chǎng)建立了相對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。截至報(bào)告期末，公司共擁有119家證券營(yíng)業(yè)部，其中重慶地區(qū)有42 家證券營(yíng)業(yè)部，實(shí)現(xiàn)了對(duì)重慶區(qū)縣的全覆蓋，交易量排名區(qū)域首位。
    （2）把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)利潤(rùn)占比超60%。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)行情巨幅震蕩的情況下加大量化、固定收益產(chǎn)品配臵，2015 年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.88 億元，同比增長(zhǎng)170.24%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)25.76 億元，同比增長(zhǎng)215.05%。
    （3）投行業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，仍為公司主要收入來(lái)源。根據(jù)公司年報(bào)，2015 年投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.8 億元，同比增長(zhǎng)47.64%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11.49 億元，同比增長(zhǎng)166.60%。報(bào)告期內(nèi)，投行完成IPO 項(xiàng)目5 個(gè)，再融資項(xiàng)目21 個(gè)，累計(jì)承銷(xiāo)金額211.32 億元，再融資發(fā)行家數(shù)在行業(yè)繼續(xù)保持領(lǐng)先地位；完成債券主承銷(xiāo)發(fā)行項(xiàng)目33 個(gè)、累計(jì)承銷(xiāo)金額384.21 億元；公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的重大資產(chǎn)項(xiàng)目24 家，行業(yè)位列前三名，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入6.29 億元。
    （4）加強(qiáng)主動(dòng)管理，資管業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占公司總體營(yíng)收的8.39%，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。根據(jù)公司年報(bào)，截至2015 年末，公司主動(dòng)管理規(guī)模達(dá)到66.74 億元，主動(dòng)管理規(guī)模占比由2014 年的2.73%大幅增至7.4%。
    ■整合升級(jí)全業(yè)務(wù)鏈體系，加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展：公司通過(guò)控股、參股公司加大創(chuàng)新力度，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展業(yè)務(wù)邊界。主要控股參股公司包括西證股權(quán)投資有限公司、西證創(chuàng)新投資公司、西南期貨、西證國(guó)際投資有限公司、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心有限責(zé)任公司、銀華基金管理有限公司等，業(yè)務(wù)涉及股權(quán)托管轉(zhuǎn)讓、另類(lèi)投資、小額貸款、期貨經(jīng)紀(jì)與咨詢(xún)、基金募集銷(xiāo)售等。
    ■立足香港，境外業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性突破：公司完成對(duì)香港本土上市券商敦沛金融的收購(gòu)并將其更名為西證國(guó)際證券。以此為契機(jī)，公司將拓展海外業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)，提升國(guó)際化水平并推進(jìn)香港子平臺(tái)與公司綜合業(yè)務(wù)的良性互動(dòng)。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.46 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2017年的EPS 分別為0.58 元、0.68 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易額大幅萎縮、自營(yíng)業(yè)務(wù)投資虧損