>> 東吳證券-浦東建設(shè)(600284)業(yè)績趨同行業(yè)大勢，積極轉(zhuǎn)向“投資建設(shè)運營商”-160307
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2016/3/8 |
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作者： |
黃海方 |
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2015 年收入下滑主要原因是在建項目實現(xiàn)的工作量少于去年同期，凈利潤同比略有增長主要得益于財務(wù)費用的減少。2015 年，公司新簽訂單為19.68 億元，在水利市場實現(xiàn)新突破，包括上海浦東曹家溝疏浚工程。自2015 年第四季度以來，公司新簽重大合同共計10.4億元，訂單出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢態(tài)。我們預(yù)計公司未來兩年主營收入有望獲得較大回升。
供給側(cè)改革重新重視城鎮(zhèn)化建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建工程類公司受益：2015 年全國經(jīng)濟下滑，供給側(cè)改革出臺。政府將出臺更為寬松的貨幣政策與財政政策，提出加快城鎮(zhèn)化建設(shè)，推進新農(nóng)村建設(shè)，加大“一帶一路”的金融支持，基建項目、工程項目將直接受益。公司作為浦東國資委控股下規(guī)模最大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)集團，可望在本輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中憑借品牌優(yōu)勢占得先機。
公司利潤中BT 項目投資收益占比巨大，公司積極探索業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，將全面推進PPP 項目模式。2015 年公司年報顯示，BT 項目投資收益為5.28 億元；若無此項投資收益，公司的整體業(yè)績或為負數(shù)。2015 年，公司積極推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極研究創(chuàng)新項目投資運營方案，致力實現(xiàn)從傳統(tǒng)的施工企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槭姓A(chǔ)設(shè)施“投資建設(shè)商”，并積極向“投資建設(shè)運營商”轉(zhuǎn)型。
全力提升公司工程技術(shù)管理水平。主要體現(xiàn)為配置技術(shù)骨干沒通過落實技術(shù)規(guī)范和標準的有效性清單，做好技術(shù)方案的編著、審核、交底和現(xiàn)場指導(dǎo)，為工程質(zhì)量與安全管理提供技術(shù)保障。其次，公司成立專門BIM 技術(shù)工作團隊，結(jié)合項目管理需要編制BIM 技術(shù)規(guī)劃實施方案，公司團隊建立的BIM 模型已經(jīng)在多項工程項目中實施應(yīng)用，獲得業(yè)主的充分認可。
盈利預(yù)測與投資評級：假設(shè)公司業(yè)務(wù)模式可以穩(wěn)步向PPP 模式轉(zhuǎn)型，基于公司在路橋施工領(lǐng)域上海地區(qū)的競爭力優(yōu)勢以及國家新一輪的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激計劃，我們預(yù)計公司2016-2018年收入分別為38、42、46 億元，實現(xiàn)EPS 分別為0.71、0.80和0.87 元，對應(yīng)PE 分別為15、14、和12 倍，估值合理，基于行業(yè)向好，我們給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中或出現(xiàn)磨合期拉低成長預(yù)期。
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