>> 中信證券-浦東建設(shè)(600284)13年報點(diǎn)評-業(yè)績大幅增長,將積極探索環(huán)保項(xiàng)目-140304
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2014/3/4 |
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作者： |
楊濤，夏天 |
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業(yè)績大幅增長，略超預(yù)期。公司2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.4 億元，同比大幅增長60.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.93 億元，同比大幅增長37.4%；每股收益0.71 元，略高于預(yù)期。公司營業(yè)收入中施工收入預(yù)計(jì)有12 億元，較2012 年增長約30%；機(jī)場北通道審價差7 億元，同比增長約45%（北通道項(xiàng)目審價差全部確認(rèn)完畢）。盈利大幅增長的主要原因除收入大幅增長外，還得益于部分迪士尼項(xiàng)目開始確認(rèn)投資收益和審價差。
迪士尼及省外項(xiàng)目將迎收獲期。預(yù)計(jì)公司今年將有三條迪士尼道路項(xiàng)目新增投資收益和確認(rèn)審價差，此外去年收購集團(tuán)之浦建集團(tuán)今年有望開始并表預(yù)計(jì)增厚業(yè)績5%。由于去年機(jī)場北通道審價差結(jié)算基數(shù)極高，預(yù)計(jì)今年業(yè)績將有小幅下滑。但周鄧公路、常州果香湖路、諸暨省道、無錫經(jīng)開區(qū)項(xiàng)目將于2015/2016 年陸續(xù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績，預(yù)計(jì)公司明年起業(yè)績將迎來明顯增長。
將積極探索環(huán)保經(jīng)營性項(xiàng)目，優(yōu)勢顯著。公司年報中披露今年將積極跟蹤探索環(huán)保BOT、TOT、BOO 等經(jīng)營性項(xiàng)目，將在條件成熟的情況下，按照公司戰(zhàn)略要求進(jìn)行相應(yīng)投資。公司作為從事市政道路項(xiàng)目投融資項(xiàng)目管理專業(yè)公司，在項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)、高學(xué)歷人才儲備、融資能力、資金實(shí)力等方面均具有顯著優(yōu)勢。尤其是公司每年從機(jī)場北通道項(xiàng)目中回收18-20 億元現(xiàn)金（直至2017 年為止）以及目前賬上18 億元現(xiàn)金將為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所需的投資和外延擴(kuò)張?zhí)峁┏掷m(xù)而強(qiáng)大的資金支持。
集團(tuán)持股比例仍低，國企改革具有較大潛力。目前浦發(fā)集團(tuán)實(shí)際持有公司股權(quán)比例僅為25.12%（盡管公司于2013 年完成了對集團(tuán)持有的浦建集團(tuán)收購，但由于是現(xiàn)金收購，集團(tuán)對公司的控股比例仍未得到提升），預(yù)計(jì)未來上海國資系統(tǒng)資產(chǎn)證券化要求將促使集團(tuán)采取各種方式提高控制權(quán)比例。此外，作為浦東新區(qū)國資委下屬企業(yè)，在上海國企改革浪潮之下公司亦具有較大改革潛力。
風(fēng)險因素：BT 項(xiàng)目承接或執(zhí)行進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險；異地項(xiàng)目賬款回收風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。根據(jù)最新項(xiàng)目進(jìn)度，我們預(yù)測公司2014/2015/2016 年EPS 分別為0.62/0.76/0.80 元（原2014/15 年預(yù)測為0.77/0.86 元），當(dāng)前股價為10.55 元，對應(yīng)2014/2015/2016 年P(guān)E17/14/13倍?？紤]公司未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、外延擴(kuò)張、國企改革潛力，我們認(rèn)為公司股價可享受2014 年25 倍市盈率，目標(biāo)價15.40 元，維持“買入”評級。
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