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利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派2 元現(xiàn)金紅利。
    MDI 價(jià)格下行是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下降的主要因素。2015 年公司MDI 的產(chǎn)銷量較14年同期增長(zhǎng)10%左右，但產(chǎn)品聚合MDI 和純MDI 的均價(jià)分別下降了25.83%、13.99%；產(chǎn)品價(jià)格的下降一方面是油價(jià)下跌，成本下降所致，但更重要的是市場(chǎng)需求增速下降，國(guó)內(nèi)MDI 寡頭們各自為政，產(chǎn)品供過于求導(dǎo)致。
    八角工業(yè)園仍未盈利，拖累公司業(yè)績(jī)。2014 年11 月，公司八角工業(yè)園60 萬(wàn)噸MDI 一體化裝置投產(chǎn)，當(dāng)年為實(shí)現(xiàn)盈利，2015 年公司八角工業(yè)園MDI 繼續(xù)虧損；一方面是因?yàn)镸DI 全年裝置負(fù)荷不高，單噸產(chǎn)品折舊較高，使得八角工業(yè)園MDI生產(chǎn)成本比較高，另一方面，工業(yè)園的其他項(xiàng)目并未投產(chǎn)，人員、供應(yīng)設(shè)施等也增加了MDI 的生產(chǎn)成本。
    MDI 價(jià)格會(huì)繼續(xù)反彈。在15 年10 月份，我們提出在不足10000 元/噸的產(chǎn)品價(jià)格下，國(guó)內(nèi)主要MDI 玩家已經(jīng)大幅虧損，虧損會(huì)使得MDI 廠商走到一起，后來出現(xiàn)了連續(xù)2 個(gè)月的產(chǎn)品漲價(jià)，產(chǎn)品漲價(jià)幅度2000 元/噸；此后，受春節(jié)等因素的影響，產(chǎn)品價(jià)格跌基本跌回漲價(jià)前位置。3 月份，萬(wàn)華聚合MDI 報(bào)價(jià)上漲1000元/噸，我們認(rèn)為這個(gè)價(jià)格的反彈有望持續(xù)，反彈幅度大概是2000 元/噸，邏輯也是全行業(yè)虧損，MDI 價(jià)格應(yīng)該回到盈利基本合理的位置。
    八角盈利情況是公司未來發(fā)展的關(guān)鍵。八角工業(yè)園一期投資近250 億，主要包括60 萬(wàn)噸的MDI 一體化裝置和石化一體化裝置；由于負(fù)荷不高，折舊、攤銷比較大，工業(yè)園成本節(jié)省并未體現(xiàn)，MDI 一體化裝置仍未能實(shí)現(xiàn)正常盈利，石化裝置目前處于試車階段，我們判斷在目前市場(chǎng)情況下，石化實(shí)現(xiàn)盈利也很難；我們認(rèn)為公司努力降低八角工業(yè)園成本，體現(xiàn)園區(qū)一體化帶來的成本節(jié)約是未來工業(yè)園發(fā)展的主要方向，而未來八角得盈利情況是公司盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.79、1.20、1.72元，維持“買入”評(píng)級(jí)；6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.8 元，對(duì)應(yīng)2016 年20 倍動(dòng)態(tài)市盈率。