>> 信達證券-瀚藍環(huán)境（ 600323.sh）外延擴張促業(yè)績，打造完整環(huán)境服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-160314
| 上傳日期： |
2016/3/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
燃氣、固廢業(yè)務(wù)力促公司業(yè)績增長。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，主要由于創(chuàng)冠中國并表和燃氣業(yè)務(wù)的支撐。其中，固廢業(yè)務(wù)營業(yè)收入為10.02億元，同比增長165.32%；燃氣業(yè)務(wù)營業(yè)收入為13.41億元，同比增長25.24%；供水業(yè)務(wù)營業(yè)收入6.99億元，同比增長28.74%；污水業(yè)務(wù)營業(yè)收入為1.73億元，同比下降9.77%。
打造完整環(huán)境服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的“瀚藍模式”。2015年，公司制定十三五戰(zhàn)略規(guī)劃，明確了“綜合環(huán)境服務(wù)領(lǐng)跑者”的戰(zhàn)略定位。公司外延擴張能力強，近兩年通過并購，公司實現(xiàn)了固廢業(yè)務(wù)大力發(fā)展以及燃氣業(yè)務(wù)從無到有的過程。目前，公司已形成包括供水、污水處理、固廢處理、城市燃氣供應(yīng)等循環(huán)相扣的完整環(huán)境服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。未來，有望以固廢為突破口進行多個業(yè)務(wù)板塊的外延擴張。
內(nèi)生外延雙向發(fā)展，加碼固廢業(yè)務(wù)。公司近兩年大力發(fā)展固廢業(yè)務(wù)，已建成南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園，具備從生活垃圾收運、垃圾處理（含餐廚垃圾處理）、污泥處理、滲濾液及灰渣處理的完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成了固廢處理的競爭優(yōu)勢；收購創(chuàng)冠中國，大幅增加了公司的固廢處理能力和盈利能力。此外，公司正在進行的定增預(yù)案完成后，也將投資“大連金州新區(qū)生活垃圾焚燒發(fā)電項目”，進一步增加垃圾處理能力，以及提高公司在固廢處理業(yè)務(wù)的行業(yè)地位。
南海燃氣擬成全資子公司，盈利能力加強。自14年南海燃氣發(fā)展成為控股子公司，燃氣業(yè)務(wù)成為公司主要業(yè)績來源之一。南海燃氣公司具有較強的盈利能力，資產(chǎn)質(zhì)量良好，通過控股收購，公司的業(yè)績大幅提升。未來在收購其剩余30%股權(quán)后，公司環(huán)保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到進一步完善，而南海燃氣良好的盈利能力和現(xiàn)金流，將支持公司的業(yè)務(wù)擴張，加強公司的可持續(xù)發(fā)展能力。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司16-18年實現(xiàn)EPS 0.64元、0.82元、0.94元。我們看好公司從區(qū)域型環(huán)保公司向全國綜合環(huán)保服務(wù)商的轉(zhuǎn)型及公司后續(xù)的外延擴張能力，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：政策支持不達預(yù)期；在建項目不能如期投產(chǎn)運營；并購整合風(fēng)險。
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