>> 東方證券-偉星股份(002003)年報點(diǎn)評-輔料主業(yè)穩(wěn)定未來更多看點(diǎn)在軍工第二主業(yè)-160314
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
大?。?/td>
| 527KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
15 年公司毛利率同比小幅上升0.83 個百分點(diǎn)，分業(yè)務(wù)來看，主要來自于拉鏈與其他服裝輔料業(yè)務(wù)毛利率的小幅提升，分地區(qū)來看，主要是國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率有0.64 個百分點(diǎn)的提升。全年公司期間費(fèi)用率同比小幅上升0.91 個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別同比上升0.40 與0.93 個百分點(diǎn)。15 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額總體良好，同比小幅上升2.16%，年末公司應(yīng)收賬款較年初下降2.89%，存貨余額較年初上升1.89%。
作為國內(nèi)輔料行業(yè)龍頭企業(yè)，公司通過近幾年來的精細(xì)化生產(chǎn)管理、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化等戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)一步鞏固了在輔料行業(yè)的競爭地位，從未來的業(yè)務(wù)發(fā)展看，我們認(rèn)為公司紐扣業(yè)務(wù)將保持總量穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，更多變化來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，拉鏈業(yè)務(wù)因?yàn)橄掠芜\(yùn)用范圍更廣泛、市場更分散，無論從銷售規(guī)模還是毛利率來看，公司這樣的具有多業(yè)務(wù)協(xié)同性的龍頭企業(yè)在行業(yè)洗牌過程中還有較大提升空間，未來下游需求的好轉(zhuǎn)與人民幣的貶值也有望給公司出口業(yè)務(wù)帶來改善空間。
15 年公司擬收購中捷時代切入軍工領(lǐng)域與北斗導(dǎo)航應(yīng)用領(lǐng)域，形成傳統(tǒng)+新興兩大主業(yè)雙輪驅(qū)動格局。從中捷時代背景來看，其高管和核心技術(shù)骨干主要來自軍隊(duì)科研院所和軍工主流企業(yè)，為公司后續(xù)軍工業(yè)務(wù)的拓展提供了一定的想象空間，大股東與高管參與此次配套募集資金股份發(fā)行也充分顯示了管理層對收購標(biāo)的未來發(fā)展的信心。考慮到偉星一貫的謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)作風(fēng)，此次收購中捷時代在貢獻(xiàn)業(yè)績、打造新增長點(diǎn)的同時，也將進(jìn)一步加大公司的估值彈性。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
由于收購與增發(fā)完成時間的不確定性，暫不考慮中捷時代的業(yè)績貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2016—2018 年每股收益分別為0.68 元、0.77 元和0.87 元（原預(yù)測2016—2017 年每股收益分別為0.77 元與0.89 元），參考紡織制造行業(yè)可比公司平均估值水平，考慮到公司向軍工與北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，給予公司30%的估值溢價，給予公司2016 年25 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價17 元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，人民幣匯率波動對公司業(yè)績影響。
|
|
