>> 國海證券-林洋能源(601222)大股東大手筆增持,低估值高增長、優(yōu)質(zhì)避險(xiǎn)標(biāo)的-160314
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
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作者： |
譚倩 |
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點(diǎn)評：大股東大手筆增持，利潤有望持續(xù)高增長1、 控股股東認(rèn)可公司投資價(jià)值；兩次融資保障投資能力控股股東明確在股價(jià)在26元/股-36元/股增持5000萬-3億元，代表控股股東認(rèn)可公司在此區(qū)域內(nèi)投資價(jià)值。
繼2015年5月非公開發(fā)行募資18億之后，公司計(jì)劃再次融資28億元（根據(jù)2015年12月12日公告，非公開發(fā)行底價(jià)為30.66元/股），將有效保障未來數(shù)年發(fā)展所需資金。該非公開發(fā)行計(jì)劃已獲得證監(jiān)會的核準(zhǔn)。
2、 電能表及終端產(chǎn)品利潤穩(wěn)定，未來幾年電能表看點(diǎn)在海外市場按照公司公告，2014年中標(biāo)國網(wǎng)南網(wǎng)項(xiàng)目共計(jì)14.46億元；2015年，公司在國網(wǎng)南網(wǎng)中標(biāo)11.8億元，較去年同期下降約18%。公司中標(biāo)量和中標(biāo)金額繼續(xù)保持行業(yè)前列。我們預(yù)計(jì)，未來幾年，在國內(nèi)電能表市場，公司收入將趨于穩(wěn)定。
2015年上半年，公司海外訂單較去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍，使得公司在國網(wǎng)和南網(wǎng)中標(biāo)總金額同期下降的情況下，實(shí)現(xiàn)了電能表營業(yè)收入的增長。同時(shí)，公司與東軟簽訂了海外AMI主站軟件合作協(xié)議，與蘭吉爾簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，積極籌劃智能領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略新布局。公司還收購立陶宛"ELGAMA-ELEKTRONIKA Ltd"15%股份，ELGAMA公司具備歐盟多種資質(zhì)認(rèn)證，預(yù)計(jì)可年產(chǎn)60萬臺智能電表；在公司的支持下，ELGAMA將迅速擴(kuò)大產(chǎn)能，并搶占?xì)W洲和中東市場。預(yù)計(jì)公司未來可能繼續(xù)收購部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控股。由于公司電能表產(chǎn)量大、管理完善，公司成本明顯低于國外同行，預(yù)計(jì)未來幾年公司電能表海外銷量將高速增長，成為推動公司收入和利潤增長的重要力量。
3、 預(yù)計(jì)2015新增并網(wǎng)裝機(jī)400MW，預(yù)計(jì)2016-2017年每年新增400-500MW，大幅提升利潤。
公司2014年進(jìn)入光伏電站建設(shè)運(yùn)營領(lǐng)域，通過收購或自建，裝機(jī)快速發(fā)展。預(yù)計(jì)2015年新增裝機(jī)400MW?？紤]到當(dāng)前并購資金為公司自有，裝機(jī)增加將大幅提升公司利潤。
公司資金充沛。2015年9月底資產(chǎn)負(fù)債率23.85%，在手貨幣資金9.23億元；考慮2015-2016年的利潤，即使不考慮規(guī)劃增發(fā)的28億，到2016年底，公司仍將有20億以上的資金開發(fā)電站，按照30%的自有資金比例，能夠支撐新增700-800MW的光伏電站裝機(jī)。
公司儲備項(xiàng)目眾多，簽訂的協(xié)議權(quán)益裝機(jī)達(dá)1.2GW，即使不簽訂新的電站開發(fā)協(xié)議，僅公司當(dāng)前儲備的項(xiàng)目，已能夠滿足未來2年的發(fā)展規(guī)劃。公司還公告與華為簽訂3年不少于1.5GW光伏逆變器合作協(xié)議，標(biāo)志著公司光伏電站建設(shè)將提速。預(yù)計(jì)到2017年底，公司并網(wǎng)裝機(jī)將接近1.5GW，預(yù)計(jì)2015-2017年將成為公司光伏業(yè)務(wù)的業(yè)績爆發(fā)期。
4、 能源互聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，有望成為光伏電站運(yùn)營、電能服務(wù)龍頭。
公司與東軟合作，合作研發(fā)光伏電站運(yùn)維平臺。雙方已完成分布式能源管理平臺運(yùn)維設(shè)計(jì)，成功接入分步式電站并開始試運(yùn)行，同時(shí)初步完成林洋智慧能效管理云平臺團(tuán)隊(duì)建設(shè)，進(jìn)入實(shí)質(zhì)性研發(fā)階段。
公司規(guī)劃募資28億，計(jì)劃使用2.7億元投向智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，對智慧分布式能源管理云平臺及關(guān)鍵技術(shù)、智慧能效管理云平臺及關(guān)鍵技術(shù)和微電網(wǎng)系統(tǒng)平臺及關(guān)鍵設(shè)備三大核心技術(shù)領(lǐng)域展開研發(fā)，全面提高公司在云計(jì)算與互聯(lián)應(yīng)用、分布式數(shù)據(jù)挖掘與專家系統(tǒng)、分布式能源管理與調(diào)度、需求側(cè)管理與響應(yīng)等方面的技術(shù)水平。
隨著公司在智慧分布式能源管理領(lǐng)域加速布局，預(yù)計(jì)公司將以電能表、光伏電站監(jiān)控運(yùn)維為基礎(chǔ)，積極打造能源互聯(lián)、能源運(yùn)營平臺，積極切入售電側(cè)，打造微電網(wǎng)，提供需求側(cè)服務(wù)，成為東部光伏電站運(yùn)營、電能服務(wù)龍頭。
5、 盈利預(yù)測與評級
公司電能表收入有望穩(wěn)步增長，現(xiàn)金充沛、光伏業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長，在智慧分布式能源管理領(lǐng)域加速布局，有望打造新的增長點(diǎn)。不考慮尚未完成的非公開發(fā)行，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.29元、1.73元、2.24元，對應(yīng)估值分別為23倍、17倍、13倍，維持"買入"評級。
6、 風(fēng)險(xiǎn)提示電能表銷量低于預(yù)期，公司光伏裝機(jī)增速低于預(yù)期，非公開發(fā)行股票未完成，能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期
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