>> 國海證券-林洋能源(601222)大股東大手筆增持,低估值高增長、優(yōu)質(zhì)避險標的-160314
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
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買入 |
作者： |
譚倩 |
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點評：大股東大手筆增持，利潤有望持續(xù)高增長1、 控股股東認可公司投資價值；兩次融資保障投資能力控股股東明確在股價在26元/股-36元/股增持5000萬-3億元，代表控股股東認可公司在此區(qū)域內(nèi)投資價值。
繼2015年5月非公開發(fā)行募資18億之后，公司計劃再次融資28億元（根據(jù)2015年12月12日公告，非公開發(fā)行底價為30.66元/股），將有效保障未來數(shù)年發(fā)展所需資金。該非公開發(fā)行計劃已獲得證監(jiān)會的核準。
2、 電能表及終端產(chǎn)品利潤穩(wěn)定，未來幾年電能表看點在海外市場按照公司公告，2014年中標國網(wǎng)南網(wǎng)項目共計14.46億元；2015年，公司在國網(wǎng)南網(wǎng)中標11.8億元，較去年同期下降約18%。公司中標量和中標金額繼續(xù)保持行業(yè)前列。我們預計，未來幾年，在國內(nèi)電能表市場，公司收入將趨于穩(wěn)定。
2015年上半年，公司海外訂單較去年同期實現(xiàn)翻倍，使得公司在國網(wǎng)和南網(wǎng)中標總金額同期下降的情況下，實現(xiàn)了電能表營業(yè)收入的增長。同時，公司與東軟簽訂了海外AMI主站軟件合作協(xié)議，與蘭吉爾簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，積極籌劃智能領域的技術創(chuàng)新和戰(zhàn)略新布局。公司還收購立陶宛"ELGAMA-ELEKTRONIKA Ltd"15%股份，ELGAMA公司具備歐盟多種資質(zhì)認證，預計可年產(chǎn)60萬臺智能電表；在公司的支持下，ELGAMA將迅速擴大產(chǎn)能，并搶占歐洲和中東市場。預計公司未來可能繼續(xù)收購部分股權，實現(xiàn)控股。由于公司電能表產(chǎn)量大、管理完善，公司成本明顯低于國外同行，預計未來幾年公司電能表海外銷量將高速增長，成為推動公司收入和利潤增長的重要力量。
3、 預計2015新增并網(wǎng)裝機400MW，預計2016-2017年每年新增400-500MW，大幅提升利潤。
公司2014年進入光伏電站建設運營領域，通過收購或自建，裝機快速發(fā)展。預計2015年新增裝機400MW?？紤]到當前并購資金為公司自有，裝機增加將大幅提升公司利潤。
公司資金充沛。2015年9月底資產(chǎn)負債率23.85%，在手貨幣資金9.23億元；考慮2015-2016年的利潤，即使不考慮規(guī)劃增發(fā)的28億，到2016年底，公司仍將有20億以上的資金開發(fā)電站，按照30%的自有資金比例，能夠支撐新增700-800MW的光伏電站裝機。
公司儲備項目眾多，簽訂的協(xié)議權益裝機達1.2GW，即使不簽訂新的電站開發(fā)協(xié)議，僅公司當前儲備的項目，已能夠滿足未來2年的發(fā)展規(guī)劃。公司還公告與華為簽訂3年不少于1.5GW光伏逆變器合作協(xié)議，標志著公司光伏電站建設將提速。預計到2017年底，公司并網(wǎng)裝機將接近1.5GW，預計2015-2017年將成為公司光伏業(yè)務的業(yè)績爆發(fā)期。
4、 能源互聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)步推進，有望成為光伏電站運營、電能服務龍頭。
公司與東軟合作，合作研發(fā)光伏電站運維平臺。雙方已完成分布式能源管理平臺運維設計，成功接入分步式電站并開始試運行，同時初步完成林洋智慧能效管理云平臺團隊建設，進入實質(zhì)性研發(fā)階段。
公司規(guī)劃募資28億，計劃使用2.7億元投向智慧分布式能源管理核心技術研發(fā)項目，對智慧分布式能源管理云平臺及關鍵技術、智慧能效管理云平臺及關鍵技術和微電網(wǎng)系統(tǒng)平臺及關鍵設備三大核心技術領域展開研發(fā)，全面提高公司在云計算與互聯(lián)應用、分布式數(shù)據(jù)挖掘與專家系統(tǒng)、分布式能源管理與調(diào)度、需求側(cè)管理與響應等方面的技術水平。
隨著公司在智慧分布式能源管理領域加速布局，預計公司將以電能表、光伏電站監(jiān)控運維為基礎，積極打造能源互聯(lián)、能源運營平臺，積極切入售電側(cè)，打造微電網(wǎng)，提供需求側(cè)服務，成為東部光伏電站運營、電能服務龍頭。
5、 盈利預測與評級
公司電能表收入有望穩(wěn)步增長，現(xiàn)金充沛、光伏業(yè)務有望持續(xù)高速增長，在智慧分布式能源管理領域加速布局，有望打造新的增長點。不考慮尚未完成的非公開發(fā)行，預計公司2015-2017年EPS分別為1.29元、1.73元、2.24元，對應估值分別為23倍、17倍、13倍，維持"買入"評級。
6、 風險提示電能表銷量低于預期，公司光伏裝機增速低于預期，非公開發(fā)行股票未完成，能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務開拓低于預期
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