>> 招商證券-科大訊飛（002230）收入大幅增長，移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增勢強勁-160314
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
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強烈推薦 |
作者： |
張良勇 |
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公司另公告擬變更定增募資中的1.10 億元為訊飛皆成股權(quán)收購項目，收購孫曙輝等三人分別持有的19.30%、1.95%、1.95%股權(quán)，2016、2017年業(yè)績承諾分別為4500 和8000 萬元。收購?fù)瓿珊?，科大訊飛將實現(xiàn)控股。
移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增勢強勁：業(yè)績基本符合預(yù)期，凈利潤較快報略有上調(diào)。我們認為，在公司加速語音應(yīng)用的廣度和深度期間，收入相較利潤更具參考意義。1）收入結(jié)構(gòu)方面，對整體增速貢獻較大的業(yè)務(wù)包括電信語音增值產(chǎn)品和IFLYTEK--C3 等，分別完成收入3.13 和2.48 億元，同比增速高達52.16%和63.04%。2）期間費用率較去年同期下降0.72ppt，費用控制得當。其中由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴大和業(yè)務(wù)儲備增加，銷售費用率上升1.49ppt，管理費用率下降3.05ppt。3）凈利潤未伴隨收入實現(xiàn)同步高速增長，主要由于在教育等領(lǐng)域不斷跑馬圈地推動收入高速增長的同時，包含硬件在內(nèi)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)比重有所上升，整體毛利率較去年同期下降6.73ppt。
技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)品創(chuàng)新，語音市場繼續(xù)領(lǐng)跑：1）教育業(yè)務(wù)領(lǐng)域，基于領(lǐng)先的AI技術(shù)，公司已構(gòu)建起可持續(xù)運營的教育教學生態(tài)體系，以及面向國家、省市、區(qū)縣、學校、家庭的智慧教育產(chǎn)品體系，實現(xiàn)了場景、終端全覆蓋以及數(shù)據(jù)全貫通。2）移動互聯(lián)領(lǐng)域，訊飛開放平臺持續(xù)為移動互聯(lián)網(wǎng)的廣大創(chuàng)業(yè)者和海量用戶提供智能語音及人工智能開發(fā)與服務(wù)能力，總用戶數(shù)已達7 億。月活1.8 億，開發(fā)者11 萬，日服務(wù)量12.98 億人次，分別同比增長67%、200%和389%。3）智能客服領(lǐng)域繼續(xù)保持在運營商、金融行業(yè)的控盤地位；智能汽車領(lǐng)域，搭載訊飛語音技術(shù)的前裝出貨車型已達31 款，市占率行業(yè)領(lǐng)跑。
擬控股訊飛皆成，教育領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)顯著：皆成的主業(yè)覆蓋智慧教育的多個環(huán)節(jié)。實現(xiàn)控股后可以進一步完善教育產(chǎn)品生態(tài)，使公司的AI、大數(shù)據(jù)技術(shù)與皆成的產(chǎn)品實現(xiàn)有機結(jié)合和良性互動，雙方的協(xié)同效應(yīng)顯著。
“強烈推薦-A”評級：預(yù)計2016~2018 年的EPS 分別為0.42、0.55、0.72元，現(xiàn)價對應(yīng)68/52/40 倍PE，目標價35.00 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：移動互聯(lián)網(wǎng)、教育業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
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