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公司主營業(yè)務(wù)中，商貿(mào)收入為256 億元，毛利率為4.41%?；适杖霝?20 億元，毛利率為23.38%，同比增長了6.27 個(gè)百分點(diǎn)。第四季度扣非歸母凈利潤為-4.07 億元，虧損較多，主要原因是第四季度產(chǎn)品價(jià)格及銷量有所下降，且年末費(fèi)用增加。
    磷肥市場回暖，量價(jià)齊升提升公司業(yè)績。2015 年磷肥市場有所好轉(zhuǎn)，出口量大幅增長以及此前股價(jià)的大幅下跌放大供需的矛盾。銷售均價(jià)同比有所上升，化肥銷量同比增加29%；化肥銷量增加及平均銷售價(jià)格上升使利潤同比增加22.66 億元。
    紐米科技全年虧損925 萬元，但下半年業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。由于下半年鋰離子電池隔膜價(jià)格略有下降，以及上半年約虧損1500 萬元，紐米科技全年經(jīng)營虧損925 萬元，這意味著下半年子公司明顯盈利。紐米科技2015 年?duì)I業(yè)收入1.51 億元，全年銷售隔膜3681 萬平方米，約合4.1 元/平方米。
    完成定增，引入戰(zhàn)略投資者開啟發(fā)展新篇章。此次定增價(jià)格為8.24 元/股，募集約16 億元，全部用于償還銀行貸款，有助于公司降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。此次引入戰(zhàn)略投資者以化在高附加值磷化工產(chǎn)品的生產(chǎn)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)將有助于公司消化過剩產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、市場的優(yōu)化整合和配置，未來公司將在磷礦采選、濕法磷酸凈化、特種肥及精細(xì)磷化工、磷化工技術(shù)研發(fā)等方面與以化開展全面合作。作為云南省代表性企業(yè)，我們判斷，引入戰(zhàn)略投資者只是混合所有制的第一步，建議持續(xù)關(guān)注其國企改革的預(yù)期。與此同時(shí)，公司通過出售云南三環(huán)化工有限公司和云南磷化集團(tuán)?？诹讟I(yè)有限公司的股權(quán)，獲得投資收益4.41 億元。
    維持盈利預(yù)測和投資評級，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為521、545、569 億元，同比增長3.7%、4.5%、4.4%，歸屬母公司的凈利潤分別達(dá)到4.51、7.72、9.79 億，同比增長346%、71%、27%，對應(yīng) EPS 分別為0.34、0.58、0.74 元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016-2018年P(guān)E 為26X/15X/12X，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）化肥行情低于預(yù)期；2）尿素等大宗商品價(jià)格持續(xù)低位