>> 國海證券-儀電電子(600602)更名云賽智聯(lián),關(guān)注軍工成長-160318
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
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作者： |
王凌濤 |
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根據(jù)已經(jīng)披露的2015年年報：公司2015年實現(xiàn)營業(yè)總收入29.97億元，同比增加7.07% ，利潤總額2.54億元，較上年同期增長12.98%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.62億元，同比增長3.75% ，基本每股收益0.125元，同比增長3.3%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.17%。
投資要點：
1． 更名云賽智聯(lián)，智慧物聯(lián)天下今天公司發(fā)布公告擬對公司名稱進行變更，擬由"上海儀電電子股份有限公司"變更為"云賽智聯(lián)股份有限公司"，目前此企業(yè)名稱已獲國家工商行政管理總局預(yù)先核準(zhǔn)。新名稱簡潔生動地概括了公司基于物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)基礎(chǔ)，面向城市智慧化整體解決方案領(lǐng)域的三大業(yè)務(wù)板塊，使公司主營業(yè)務(wù)更加鮮明，令人印象深刻。名稱的更替見證著公司業(yè)務(wù)的升級與轉(zhuǎn)型，反映了儀電集團對上市公司業(yè)務(wù)整合的信心。我們認(rèn)為去年云賽信息的注入只是儀電整合的一個開始，借用上市公司平臺，公司完全有能力也有需要走得更遠(yuǎn)。
2． 首次將軍品設(shè)備單獨列項"特殊電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)"，軍工資產(chǎn)整合預(yù)期正在逐步發(fā)酵公司的特殊電子業(yè)務(wù)以特定的軍需配套為主要發(fā)展方向，一直是公司傳統(tǒng)制造類業(yè)務(wù)的重要組成部分，由于軍工產(chǎn)品敏感性等原因，公司的歷年年報中并沒有特別明細(xì)地對公司軍品業(yè)務(wù)的明細(xì)進行介紹，但今年年報我們注意到，公司第一次把軍品設(shè)備（即 "特殊電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)"）在主營業(yè)務(wù)細(xì)分中整體單獨列項，并且體量規(guī)模比往年有顯著成長。 A． 特殊電子業(yè)務(wù)本年度總共實現(xiàn)營業(yè)收入1.62 億元，毛利率高達(dá)54.51%。 B． 軍工業(yè)務(wù)的運營主體美多通信設(shè)備與廣電通信技術(shù)這兩家全資子公司本期凈利潤合計約3371 萬元，按照我們深度報告中的分析，同比去年成長近六成，見下圖：
廣電通信技術(shù)的前身為上海無線電四廠，生產(chǎn)電子產(chǎn)品六十余年，長年致力于航海雷達(dá)以及其他導(dǎo)航電子產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)，是中國第一部船用導(dǎo)航雷達(dá)研制單位。上海美多通信設(shè)備有限公司與廣電通信類似，過去是集團旗下的無線電收音機生產(chǎn)廠，目前主要制造艦載通信設(shè)備。
公司的雷達(dá)與通信設(shè)備主要是供應(yīng)艦載設(shè)備，與其他很多民營軍工類企業(yè)不同：
①. 公司具備全套設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)提供能力，而非僅僅做一些零組件的代工與制造。 ②. 公司的軍用艦載雷達(dá)與通信設(shè)備均已經(jīng)直供海軍艦艇，通過多年檢驗與認(rèn)證，屬于實戰(zhàn)類應(yīng)用裝備，而非模擬類非實戰(zhàn)產(chǎn)品。 公司以導(dǎo)航雷達(dá)為核心，近幾年發(fā)展中一直致力于雷達(dá)傳感器、收發(fā)機、導(dǎo)航雷達(dá)專業(yè)化的提升，進步非?？?。依據(jù)公司往年年報，上海美多通信設(shè)備有限公司的0512 項目曾獲國防科技進步一等獎，其新型浮標(biāo)系統(tǒng)和數(shù)據(jù)存儲系統(tǒng)亦均已在部隊艦艇上逐步裝備。公司是國內(nèi)大噸位艦船的主要供應(yīng)商，最新研制的航海雷達(dá)和海面監(jiān)視系統(tǒng)已參加某大型水面平臺的研制招標(biāo)項目投標(biāo)，我們判斷以公司的資質(zhì)水平贏得招標(biāo)項目概率非常大。
C. 受益于近幾年我國大舉投入海軍建設(shè)，公司集中于海軍艦船相關(guān)雷達(dá)與通信設(shè)備的“特殊電子類”業(yè)務(wù)得到了快速成長，而隨著我國第二艘航空母艦自主設(shè)計和建造的逐步展開，毫無疑問海軍艦船的制造投入在未來幾年內(nèi)還將快速增長。
注意到公司2015 年報中的描述：“在鞏固軍品市場的基礎(chǔ)上，審慎評估民用通導(dǎo)系統(tǒng)進口替代的機遇，探索擴展民品市場的可能性。對于市場發(fā)展?jié)摿εc產(chǎn)業(yè)鏈價值較高的軍工領(lǐng)域企業(yè)，進行兼并收購，提升產(chǎn)業(yè)鏈位置。”我們推測，公司作為上海國資委旗下混合所有制改革重要試點，相關(guān)領(lǐng)域軍工標(biāo)的的并購整合亦值得重點關(guān)注。
整體來看，公司在海軍雷達(dá)方面的布局和供應(yīng)今年表現(xiàn)有望繼續(xù)超越市場預(yù)期，軍工相關(guān)資產(chǎn)的整合在我們2015 年末的深度報告中并沒有特別著墨，但極可能會成為2016-2017 年非常重要的看點，軍工制造已然成為公司繼云賽信息之外的第二重要成長板塊。
3． 積極推進智慧行業(yè)解決方案，承攬項目規(guī)格高、資質(zhì)強、覆蓋廣。
僅報告期內(nèi)，公司承攬的智能安防與信息化項目就包括：上海中心、張江集電港、世博能源中心、八萬人體育場、東方明珠電視塔等。公司為全國超過40%的機場和核電站提供了視頻監(jiān)控和公共廣播的綜合解決方案。
公司拿下的全部都是關(guān)系到政府運營和維系民生重大安全的超大型項目，規(guī)格之高，提供系統(tǒng)解決方案能力之強之全面，其他國內(nèi)同業(yè)公司難以望其項背。
在云計算方面，公司擁有國內(nèi)最高等級的中立第三方云計算數(shù)據(jù)中心和覆蓋大上海區(qū)域的城域網(wǎng)光纖網(wǎng)絡(luò)及互聯(lián)網(wǎng)運營的全套資質(zhì)。在中國
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