>> 廣發(fā)證券-四創(chuàng)電子（600990）年報點評-立足雷達設(shè)備、安全電子，業(yè)績快速增長-160320
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡 |
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連續(xù)兩年業(yè)績增速超過40%。
業(yè)績快速增長源于收入快速增長和期間費用率下降。公司收入中雷達產(chǎn)品和公共安全產(chǎn)品占比均超過30%，電源系統(tǒng)占比約18%，廣電產(chǎn)品和能源系統(tǒng)兩項合計不超過10%。增長較快主要是雷達產(chǎn)品、公共安全和能源系統(tǒng)增速較快，增速分別為46%、50%和375%，廣電產(chǎn)品則下降約30%。
公司凈利潤快速增長一方面是收入規(guī)模增長較快，但期間費用率下降3.7個百分點起著較大作用。綜合毛利率14.47%，同比下滑3.5 個百分點，下滑較明顯的業(yè)務(wù)包括雷達、公共安全、能源系統(tǒng)三大類產(chǎn)品，分別下滑5.91、4.09、13.26 個百分點。
2016 年公司營收目標(biāo)為30 億。公司公告2016 年將完成重大資產(chǎn)重組，努力實現(xiàn)收入30 億元。15 年的收入規(guī)模（24.98 億）超出年初的計劃（收入20.5 億元）。公司是國內(nèi)氣象雷達的主要供應(yīng)商之一，在氣象局和軍方市場占據(jù)較高的市場份額；大量軍用機場對空管雷達需求旺盛，公司一次雷達在空管設(shè)備國產(chǎn)化進程中占據(jù)優(yōu)勢地位；公司從雷達設(shè)備供應(yīng)商向系統(tǒng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。公司連續(xù)中標(biāo)多個平安城市項目，獲取“無線合肥”安全認(rèn)證管理平臺等項目，并開啟由安全電子系統(tǒng)集成商向運營服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測及投資建議：公司擬發(fā)行股份收購博微長安100%股權(quán)，按照公告數(shù)據(jù)，業(yè)績增厚顯著。我們暫不考慮此次收購的影響，預(yù)計公司16-18 年EPS 為0.99、1.20、1.42 元/股。我們看好公司雷達、安全電子等業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，且未來中電科集團資產(chǎn)整合尚有較大的空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示: 雷達和安全電子訂單、項目實施進度的不確定性對公司業(yè)績可能會有影響；此次收購尚需得到國資委、證監(jiān)會等部門的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)；未來中電科集團資產(chǎn)整合的進度具有不確定性。
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