| 上傳日期： |
2016/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高宏博 |
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GIS 平臺軟件銷售快速增長，地理信息應(yīng)用工程保持平穩(wěn)發(fā)展。GIS 平臺軟件是將地理信息與IT 應(yīng)用銜接起來的底層核心中間件，而地理信息安全涉及到國土安全利益，國產(chǎn)替代勢在必行，而公司產(chǎn)品可支持國產(chǎn)芯片及國產(chǎn)操作系統(tǒng)，因此受益于國家安全以及國產(chǎn)替代等政策，GIS 平臺軟件銷售快速增長。而在地理信息應(yīng)用工程方面，公司僅選擇了幾個戰(zhàn)略行業(yè)提供解決方案服務(wù)，且已參與不動產(chǎn)登記平臺建設(shè)，整體業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展。地理信息在線服務(wù)收入有限，公司希望借助該業(yè)務(wù)實現(xiàn)未來轉(zhuǎn)型，尚為培育發(fā)展期，此外配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)受市場競爭等影響收入下滑明顯。
重點布局不動產(chǎn)登記，16 年爆發(fā)可期。不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)受到信息安全與政府需求雙重政策推動：一方面信息安全戰(zhàn)略實施后對基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化進(jìn)一步強化落實，另一方面《不動產(chǎn)登記暫行條例》對不動產(chǎn)登記信息管理平臺建設(shè)提出了明確規(guī)定。受益于此，行業(yè)有望迎來爆發(fā)，市場預(yù)計超過200 億。公司通過內(nèi)生發(fā)展以及外延并購南康科技和南京國圖并舉的方式重點布局，業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。但由于政府招投標(biāo)和簽署合同流程相對滯后，公司投入與產(chǎn)出出現(xiàn)時間差，費用提升的同時收入并未體現(xiàn)相應(yīng)增長，對15 年業(yè)績造成了一定影響。但該部分業(yè)績將會在16 年得到釋放，且16 年不動產(chǎn)登記也將迎來建設(shè)高峰，因此預(yù)計16 年不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)式發(fā)展。
持續(xù)研發(fā)投入，鞏固產(chǎn)品技術(shù)核心競爭力。公司近幾年研發(fā)投入一直都保持在營業(yè)收入20%以上，15 年發(fā)布了SuperMap GIS 8C，融合了云端一體化GIS、二三維一體化GIS 和跨平臺GIS 三大技術(shù)體系,同時在三維GIS 和移動GIS 持續(xù)發(fā)力，繼續(xù)領(lǐng)跑國產(chǎn)GIS 基礎(chǔ)平臺軟件行業(yè)，鞏固產(chǎn)品核心競爭力，為未來發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司16-18 年歸母凈利潤為1.31 億,2.08 億,3.14 億,全面攤薄后EPS 為0.67 元,0.93 元,1.4 元,對應(yīng)PE 為58 倍,41 倍,25 倍.考慮到公司擁有GIS 核心技術(shù),國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固,GIS 平臺軟件業(yè)務(wù)將保持快速增長.同時在百億級別的不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)行業(yè)布局完善,有望借政策推動迎來業(yè)績爆發(fā)期,維持”買入”評級。
風(fēng)險提示：不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不如預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險
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