>> 安信證券-通合科技(300491)轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，重視16年四大新方向-160322
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2016/3/22 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
黃守宏 |
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分業(yè)務(wù)方面，公司2015 年電動(dòng)汽車充電樁實(shí)現(xiàn)收入5,440.66 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.05%，收入占比29.3%，電動(dòng)汽車車載電源實(shí)現(xiàn)收入5,159.13 萬(wàn)元同比增長(zhǎng)422.10%，收入占比27.8%，超出市場(chǎng)預(yù)期；以上兩種產(chǎn)品銷售收入合計(jì)占公司2015 年收入的57.15%，2014 年該比例僅為24.9%。公司充分受益充電樁市場(chǎng)高速發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇，目前已將暫時(shí)有限產(chǎn)能向充電樁和電動(dòng)汽車車載電源方向傾斜，我們預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)能的進(jìn)一步合理調(diào)配與募投增產(chǎn)項(xiàng)目的逐步落地，充電樁及車載電源業(yè)務(wù)望延續(xù)高增。
■龐大客戶群體助力公司充電及車載電源業(yè)務(wù)訂單不斷：公司在電力操作電源領(lǐng)域積累的眾多大牌客戶，如魯能智能、國(guó)電南瑞、宇通客車能夠?yàn)楣境潆姌都败囕d電源業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)提供充分保障（目前所有客戶已超600 家）；目前據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研反饋，公司產(chǎn)品知名度在行業(yè)內(nèi)已頗有影響力，除受益今年的國(guó)網(wǎng)充電樁招標(biāo)“大年”利好之外，公司在大客戶處的口碑將會(huì)為公司帶來(lái)更多“網(wǎng)外”訂單，如年報(bào)公告中披露于2015 年12 月中標(biāo)的邢臺(tái)市公交總公司1912萬(wàn)元的公交充電站項(xiàng)目，目前已陸續(xù)投入建設(shè)和試運(yùn)營(yíng)即是佐證；同時(shí)公司還在積極利用客戶資源發(fā)展車載電源業(yè)務(wù)，與大客戶的合作存在可能（公司公告該產(chǎn)品目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于各大商用車企的各種新能源車輛。未來(lái)，還會(huì)將產(chǎn)品擴(kuò)展到新能源乘用車領(lǐng)域），值得期待。
■重視研發(fā)轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，確立2016 四大發(fā)展方向：公司2015 年研發(fā)投入2,009.80萬(wàn)元，較2014 年增加357.06 萬(wàn)元，增長(zhǎng)21.60%，占營(yíng)業(yè)收入的10.84%，新增專利8 項(xiàng)，軟件著作權(quán)1 項(xiàng)；自成以來(lái)，公司對(duì)技術(shù)的重視程度一直較高，獨(dú)有的“諧振電壓控制型功率變換器”技術(shù)可有效提升生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，作為國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)功率變換全程軟開(kāi)關(guān)的電力電子企業(yè)，公司在電源制造端的優(yōu)勢(shì)順理成章移植到充電模塊制造上。
以技術(shù)實(shí)力為基礎(chǔ)，緊握當(dāng)前新能源車與能源互聯(lián)發(fā)展機(jī)遇，公司已公告修改經(jīng)營(yíng)范圍與公司章程，由原先“電子產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，高頻開(kāi)關(guān)電源模塊產(chǎn)銷”等更新為“新能源電動(dòng)汽車充電電源（充電樁）及配套設(shè)備、新能源電動(dòng)汽車車載電源、新能源電動(dòng)汽車電機(jī)控制器及配套設(shè)備、微網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)；新能源電動(dòng)汽車充電站建設(shè)及運(yùn)營(yíng)；新能源電動(dòng)汽車租賃”等，更是重點(diǎn)確立2016 年四大發(fā)展方向，分別是1）大力拓展充電樁及車載電源業(yè)務(wù)，2）深耕電力操作電源市場(chǎng)，3）加強(qiáng)新能源逆變器、電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)化，4）把握新能源領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)模式創(chuàng)新，由此不難看出公司向新能源車產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，借助公司所處河北省新能源補(bǔ)貼政策優(yōu)厚的沃土，我們看好公司2016 年的轉(zhuǎn)型發(fā)展。
■國(guó)網(wǎng)招標(biāo)在即，引燃充電樁市場(chǎng)熱情：2016 年促充電樁行業(yè)高速增長(zhǎng)的因素包括1）國(guó)網(wǎng)擴(kuò)容招標(biāo)在即，大型市場(chǎng)參與主體積極備戰(zhàn)：據(jù)國(guó)網(wǎng)平臺(tái)數(shù)據(jù)，今年大規(guī)模的充電樁統(tǒng)招將有3 次，招標(biāo)總量擴(kuò)容至去年3 倍左右，約50 億，同時(shí)鐵塔公司已在北京、上海、深圳和江蘇四城市開(kāi)展充電樁投建，（其中北京已經(jīng)開(kāi)通21 處），各參與主體都在積極備戰(zhàn)，我們預(yù)計(jì)幾家大型參與方將提供全年近百億的充電樁市場(chǎng)，此外網(wǎng)外市場(chǎng)，如地方公交公司，互聯(lián)網(wǎng)充電企業(yè)等預(yù)計(jì)也將提供近50 億市場(chǎng)，全年市場(chǎng)容量可擴(kuò)容至150 億；2）各省充電規(guī)劃與補(bǔ)貼政策陸續(xù)推出，增量明確：以公司所在河北省為例，規(guī)劃“十三五”末，全省建設(shè)充電樁1970 座，充電樁65625 個(gè)（折合年均13125 個(gè)），省內(nèi)大氣污染治理重點(diǎn)省市推廣量3 萬(wàn)輛，獎(jiǎng)補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)9000 萬(wàn)元，新能源車地補(bǔ)與國(guó)標(biāo)1:1，力度頗大；3）新能源車全年增勢(shì)樂(lè)觀：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年1-2 月新能源汽車生產(chǎn)37937 輛比上年同期均增長(zhǎng)1.7 倍，近期苗圩部長(zhǎng)表態(tài)2016 年新能源汽車板塊產(chǎn)銷規(guī)?？赡茉鲩L(zhǎng)一倍以上，考慮到2017 年補(bǔ)貼退坡20%，下半年車企將會(huì)全力以赴，我們對(duì)全年新能源車延續(xù)高增勢(shì)保持觀，在“有車更有樁”邏輯推動(dòng)下，車載充電機(jī)與充電市場(chǎng)的繼續(xù)擴(kuò)容也是確定的；4）充電樁統(tǒng)一國(guó)標(biāo)落地：包含電動(dòng)汽車充電接口及通信協(xié)議的5 項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)2016 年已正式實(shí)施，限制充電樁發(fā)展障礙一一掃除。
■投資建議：我們首先看好公司在新能源車充電樁及車載電源領(lǐng)域持續(xù)高速發(fā)展對(duì)業(yè)績(jī)提供的支撐，其次我們認(rèn)為公司2016 年積極布局的電機(jī)電控、新能源運(yùn)營(yíng)可繼續(xù)提高公司估值水平，我們上調(diào)公司2016-2018 年EPS 分別為0.82/1.34/1.92 元；維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)為100 元，對(duì)應(yīng)80 億市值。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：稅收政策風(fēng)險(xiǎn)、下游市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)務(wù)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)
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