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南京熊貓2015年度營業(yè)收入和歸母凈利潤與2014年相比變化不大。從利潤結(jié)構(gòu)看，本年度營業(yè)利潤為2.11億元，其中投資收益達(dá)2.07億元，這表明南京熊貓的主營業(yè)務(wù)盈利能力不足，凈利潤來自于兩家參股公司南京愛立信熊貓通信公司（持股27%）和北京索愛普天移動通信公司（持股20%）。南京熊貓逐步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升毛利率相對較高的電子裝備業(yè)務(wù)的經(jīng)營規(guī)模并壓縮電子制造服務(wù)和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的訂單數(shù)量。另外，得益于本年度貨款支付增多，南京熊貓2015年經(jīng)營凈現(xiàn)金達(dá)1.09億元，同比增長147.53%。
    持續(xù)做強(qiáng)電子裝備業(yè)務(wù)。電子裝備業(yè)務(wù)（包括自動化裝備產(chǎn)品、交通電子裝備和通信裝備）是南京熊貓重點(diǎn)布局領(lǐng)域，正在形成以新型傳感器、智能控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、自動化成套生產(chǎn)線為代表的智能制造裝備產(chǎn)業(yè)體系。尤其在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，南京熊貓自主研發(fā)的1.4m/6kg型工業(yè)機(jī)器人（焊接）性能水平達(dá)到國內(nèi)同類產(chǎn)品的前列，部分關(guān)鍵部件實(shí)現(xiàn)自主。2015年南京熊貓?jiān)谏虾ＴO(shè)立上海熊貓機(jī)器人科技有限公司，專業(yè)從事機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)裝備研發(fā)業(yè)務(wù)。南京熊貓選擇1.4m/2m焊接機(jī)器人、165kg六軸通用機(jī)器人等型號及控制器、伺服系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件為主攻方向，做大做強(qiáng)機(jī)器人業(yè)務(wù)。
    中電集團(tuán)資產(chǎn)整合有加速趨勢。2016年“兩會”期間，中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司（以下簡稱中國電子）總經(jīng)理劉烈宏表示，中國電子將從混合所有制（引進(jìn)戰(zhàn)投）、員工持股和資產(chǎn)證券化三個(gè)角度實(shí)踐國企改革，并明確指出未來中國電子的資產(chǎn)證券化率要提升到80%。2016年2月末，中國電子旗下長城電腦與長城信息實(shí)施換股合并，將軍工資產(chǎn)中原電子注入上市公司并募集配套資金投資網(wǎng)絡(luò)安全與國防信息化項(xiàng)目。我們認(rèn)為，長城系資產(chǎn)整合標(biāo)志著中國電子“一個(gè)板塊一家上市公司”的整合思路正式啟動。針對南京熊貓而言，2015年南京中電熊貓信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱中電熊貓）已經(jīng)完成股權(quán)梳理，將南京熊貓的控股股東熊貓電子集團(tuán)有限公司（以下簡稱熊貓集團(tuán)）變更為全資子公司。中電熊貓旗下有多個(gè)優(yōu)質(zhì)軍工企業(yè)，我們認(rèn)為，隨著中國電子國企改革的逐步實(shí)施，南京熊貓有望成為中電熊貓旗下軍工資產(chǎn)的上市平臺。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)公司2016年至2018年歸母凈利潤分別為1.50億元、1.48億元和1.50億元，對應(yīng)的EPS為0.16 元/股、0.16 元/股和0.16 元/股。我們維持對南京熊貓的 “持有”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：電子信息行業(yè)市場競爭激烈，公司若不能在研發(fā)、質(zhì)量和營銷等方面保持優(yōu)勢，其市場地位有可能受到影響；工業(yè)機(jī)器人、自動化等產(chǎn)品核心技術(shù)研發(fā)投入大，技術(shù)難度高，存在技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；中國電子國企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。