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考慮煤炭供需格局短期較難改變，煤價向上空間有限，16 年業(yè)績或將承壓，預計2016/17 年EPS 為-0.09 、-0.03 元。
    另考慮近期中央通過供給側改革解決過剩產(chǎn)能，煤炭行業(yè)兼并重組將成為減產(chǎn)重要手段，而中煤能源作為僅有的2 家央企煤炭之一，有望借力改革推進成為整合行業(yè)的主體，受益于集中度提升，參考煤炭行業(yè)平均估值，給予公司0.88 倍PB，下調目標價至5.5 元（原6.9 元），維持中性評級；原煤業(yè)務虧損重，減量置換或提效。公司15 年原煤銷量同降12%，銷售均價下降近20%，煤炭業(yè)務虧損利潤24.88 億元，原煤業(yè)務拖累公司整體經(jīng)營。2016 年公司計劃資本開支138 億元，其中72 億元用于煤炭產(chǎn)能改擴建，5 個礦井合計產(chǎn)能3440 萬噸/年，大規(guī)模、低成本礦井將逐步投產(chǎn)。
    為滿足中央對煤企新增產(chǎn)能實行減量置換的新規(guī)，公司將有望關閉旗下虧損較重、資源枯竭的礦井以確保新礦的投產(chǎn)，從而提升原煤業(yè)務效率；煤化工經(jīng)營顯成效，電力布局助轉型。公司在蒙陜基地投建的煤化工項目（甲醇60 萬噸/年、尿素175 萬噸/年、聚乙烯和聚丙烯各30 萬噸/年）于15 年開始彰顯效應，業(yè)績扭虧為盈，貢獻12.5 億元利潤，隨16 年蒙大50 萬噸/年工程塑料投產(chǎn)，該盈利有望增厚對沖煤價風險。另外，公司正在推進4 大電廠項目建設，合計4040MW 裝機量，預計將于17 年左右投產(chǎn)，屆時將有助于公司過剩產(chǎn)能消耗和現(xiàn)金流回籠，完善煤電化布局。
    風險提示：煤價繼續(xù)下滑，化工產(chǎn)品價格下跌