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中煤作為央企被合并或者合并主體都有可能。目前國資委共有112 家央企，旗下共有277 家A 股上市公司，各大媒體（網(wǎng)易財經(jīng)、搜狐財經(jīng)等）報道稱未來5 至7 年之內(nèi)，112 家央企可能會重組為30 到50 家，屆時央企將有一半以上不再控股。而煤炭行業(yè)多數(shù)企業(yè)在虧損，能源行業(yè)整合也是國家一大戰(zhàn)略，因此，對于中煤，我們認為有兩種合作方式：1、中煤能源和中國神華合并，兩者都是全球煤炭行業(yè)的巨型公司，隨著國內(nèi)煤炭供給的過剩，煤炭對外銷售需求增加，兩國內(nèi)巨無霸合并加大國際競爭力的可能很大。2、中煤的煤炭資源主要在華中區(qū)域，華中的火電廠主要是華電所有，從煤電聯(lián)營的角度出發(fā)，中煤和華電合并也不無可能，但不管以上哪種方式，合并之后中煤的效率和盈利都是有望大幅提高，值得期待。而2015 年9 月董事長王安的離任更讓市場覺得央企整合的步子或許已經(jīng)開始邁出第一步。
    國企改革，公司已有戰(zhàn)略投資人。二股東生命人壽有望成為中煤的長期戰(zhàn)略合作伙伴，生命人壽公司的行業(yè)分析能力和資金實力可以為公司提供巨大支持，且未來國企改革加速以后，中煤有望較快建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系并進行混改。
    煤化工開始貢獻盈利，公司盈利有望好于多數(shù)煤企。公司2015 年上半年煤化工業(yè)務開始進入正式生產(chǎn)階段，上半年僅烯烴貢獻歸母凈利潤5 億元，煤炭和煤機虧損，公司整體已經(jīng)陷入虧損，隨著煤價和油價的繼續(xù)下降，公司全年較難盈利，而由于大量在建項目耗費資金，公司的負債率卻在不斷上升，從2013 年的45%上升至目前的61%，上半年公司的財務費用已經(jīng)達到20億，較去年同期翻了一番，而上半年公司歸母凈利潤為虧損10 億，公司經(jīng)營和財務壓力都在加大。目前看，煤價仍在下跌，尚無改善的趨勢，公司自身改變的迫切性在不斷增加。
    預計公司2015 年-2017 年EPS-0.12 元、-0.14 元、-0.04 元，給予2016 年1.2 倍的PB，估算公司目標價8 元。公司2015 年P(guān)B 為1 倍，屬于煤炭上市公司中較低的，和中國神華基本一致，而在港股市場，公司的估值僅有A股的一半，而神華的估值折價僅有20%。從資產(chǎn)的質(zhì)地看，中煤的資產(chǎn)盈利能力低于神華，給予相同的PB 說明市場已經(jīng)預期了中煤的改革合并等利好，而改革可能的時間不確定性較大，因此，我們暫時給予中煤2016 年1.2 倍的PB，目標價8 元，給予增持評級。
    風險提示：公司所屬母公司中煤集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多，難給公司創(chuàng)造自身融資條件，如果引入其他資產(chǎn)，煤炭資產(chǎn)本身體量又較大，因此合并是公司最有可能的投資方向，但需要注意合并的時間和不確定性都很大。