>> 中銀國際-中煤能源(601898／1898.HK)：成本縮減令凈虧損縮窄-151028
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
劉志成 |
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目前H 股股價不到0.5 倍2015 年預(yù)期市凈率，下跌空間有限。我們對該股重申持有評級。
支撐評級的主要因素
15 年3 季度，公司的自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本環(huán)比下降13%至148 人民幣/噸，主要是因為外包工程服務(wù)減少，我們預(yù)計未來這一趨勢將持續(xù)。而且，我們預(yù)計11 月和12 月煤價受季節(jié)性需求的影響將小幅反彈。因此，15年4 季度公司的煤炭分部毛利率有望小幅回升。
在當(dāng)前低迷的煤炭市場下，3 季度公司的銷售費用、管理費用和凈財務(wù)費用分別環(huán)比降低15%、10%和11%。這在一定程度上緩解了公司的凈虧損。我們預(yù)計4 季度公司仍將努力控制費用。
H 股目前股價對應(yīng)0.46 倍2015 年預(yù)期市凈率，下跌空間有限。
評級面臨的主要風(fēng)險
煤價大跌；經(jīng)營費用高于預(yù)期。
估值
我們繼續(xù)以 0.45 倍2015 年預(yù)期市凈率對H 股估值，將目標(biāo)價從3.44 港幣上調(diào)至3.50 港幣；
A 股方面，我們將估值從1.1 倍2015 年市凈率調(diào)整為1.0 倍市凈率，相當(dāng)于過去兩個月的估值低端，將目標(biāo)價從6.44 人民幣下調(diào)為5.91 人民幣。
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