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    評論：
    1、公司2015年歸屬凈利潤76.94億元，同比增長21.05%，符合市場預(yù)期：
    公司2015年全年實(shí)現(xiàn)營收710.15億元，同比降低7.33％。營業(yè)成本472.13億元，同比減少14.80％。營業(yè)利潤138.56億，同比增長24.42%。
    歸屬凈利潤76.94億元，同比增長21.05%。基本每股收益0.842元，同比增長6.18％?；久抗墒找嬖鲩L幅度小于歸屬凈利潤增長幅度的原因是公司在2015年9月份完成定增，發(fā)行10.56億股，總股本增加11.99%。
    2、電價(jià)下調(diào)是營收減少的主要因素：
    由于新收購華電湖北公司的機(jī)組以及新投產(chǎn)機(jī)組的電量貢獻(xiàn)，公司全年發(fā)電量1910.54億千瓦時(shí)，增幅為6.04%，售電量1789.46億千瓦時(shí)，同比增長6.05%。但是，公司從2014年9月1號下調(diào)電價(jià)0.854分，自2015年4月20日下調(diào)1.99分，2015年公司平均上網(wǎng)電價(jià)為 424.97元/兆瓦時(shí)，同比下降3.63%，導(dǎo)致全年?duì)I收同比下降7.33%。
    3、煤價(jià)下降是盈利增加的主要原因：
    2015年由于煤炭價(jià)格大幅下跌，秦皇島煤價(jià)（Q5500）比去年同期降低18.4%，導(dǎo)致公司營業(yè)成本同比下降14.80％，最終導(dǎo)致公司的營業(yè)利潤同比增加24.42%。煤價(jià)的下降還提升了公司電力及熱力業(yè)務(wù)的毛利率水平。2105年公司電力及熱力業(yè)務(wù)的毛利率為34.55%，比2014年增加了6.46個(gè)百分點(diǎn)。
    4、公司各季度盈利情況基本持平：
    公司四個(gè)季度的單季歸屬凈利潤分別為17.97、17.08、22.56和16.25億元，盡管在第四季度集中計(jì)提了16.18億元的資產(chǎn)減值，但由于第四季度發(fā)電量為507.19億千瓦時(shí)，為各季度發(fā)電量最高，導(dǎo)致第四季度毛利較多，彌補(bǔ)了計(jì)提資產(chǎn)減值帶來的影響。
    5、公司繼續(xù)保持高分紅比例：
    公司在2015年計(jì)劃每股現(xiàn)金分紅0.3元（含稅），占?xì)w屬凈利潤的38.46%，對應(yīng)于目前5.51元的股價(jià)，股息率已經(jīng)高達(dá)5.44%。由于分紅一般發(fā)生在7月份，意味著在接下來的三個(gè)月內(nèi)有超過5%的確定性絕對收益。
    6、資產(chǎn)證券化啟動(dòng)，外延增長空間大：
    2014年8月份，華電集團(tuán)承諾將滿足注入條件的非上市常規(guī)能源發(fā)電資產(chǎn)在三年內(nèi)注入公司，并在今年7月份完成了華電湖北公司512萬千瓦發(fā)電資產(chǎn)的注入工作，集團(tuán)目前還剩下約3500萬千瓦的火電和1000萬千瓦的水電。根據(jù)公司估計(jì)，還有2000-2500萬千瓦的發(fā)電資產(chǎn)符合注入條件，相當(dāng)于公司現(xiàn)有體量的43.38%-54.22%。
    7、順利完成定增，加快項(xiàng)目建設(shè)： 
    公司于2014年底啟動(dòng)的非公開發(fā)行在2015年9月份已經(jīng)順利完成，最終公司以6.77元/股的發(fā)行價(jià)格，發(fā)行10.56億股，扣除發(fā)行費(fèi)用后公司共募集資金凈額70.5億元。本次募集資金主要用于奉節(jié)2
    60萬千瓦機(jī)組（30億元）、十里泉1
    60萬千瓦機(jī)組（21億元）的建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。本輪定增的順利完成，將使公司在業(yè)務(wù)規(guī)模、生產(chǎn)效率和市場占有率上進(jìn)一步提升，增強(qiáng)公司的相對競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    8、電價(jià)下調(diào)影響未來煤電盈利水平： 
    2015年12月27日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)和一般工商業(yè)用電價(jià)格的通知》，從2016年1月1日起，全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)下調(diào)約3分錢。2016年煤價(jià)像2015年大幅下降的概率不大，因此2016年煤電的盈利能力可能下滑。
    9、維持"強(qiáng)烈推薦"評級： 
    假定煤價(jià)下降10%、火電利用小時(shí)下滑5%，考慮到未來幾年公司的裝機(jī)增長，同時(shí)公司的總股本從88.07億股增加到98.63億股，預(yù)測2016-2018年公司歸屬凈利潤分別為73.35、76.01以及77.72億元，對應(yīng)EPS分別為0.74、0.77以及0.79，對應(yīng)目前股價(jià)的估值分別為7.4、7.2和7.0。。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅度反彈、利用小時(shí)下降幅度超預(yù)期