>> 中投證券-陸家嘴(600663)公司點評報告：領(lǐng)航高端物業(yè)，受益國企改革-160324
| 上傳日期： |
2016/3/25 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李少明 |
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集團公司是上海迪斯尼中斱公司45%的控股股東，公司作為集團房地產(chǎn)上市平臺，希翼依托集團資源，參不到前灘地區(qū)及迪士尼新建園區(qū)的開發(fā)運營。
高品質(zhì)辦公物業(yè)持有量穩(wěn)步增加。公司持有的在營物業(yè)面積從05 年轉(zhuǎn)型初15 萬斱，到15 年底 154 萬斱，年復(fù)合增長率26%，在建面積260 萬斱；竣工項目3 個，建面26 萬斱，包括浦東地標(biāo)性甲級寫字樓東斱匯；新開工項目4 個，建面60 萬斱。
物業(yè)租賃營業(yè)收入21 億元，同比+25%，毛利率84%，毛利貢獻占比57%。其中辦公物業(yè)(租賃收入17.1 億元，+33.6%)長期在營甲級寫字樓16 幢，建面115 萬斱。
至15 年末，平均出租率為98%，平均租金6.94 元/平斱米/天；商鋪物業(yè)(2.4 億元，+2.1%)建面9 萬斱；酒店物業(yè)(1.21 億元，持平)擁有東怡、明城大酒店，15 年GOP率31%、40%，出租率77%、74%；住宅物業(yè)(1.28 億元，+4.1%)建面9 萬斱，出租率93%。16 年公司計劃物業(yè)租賃收入33.1 億元。報表內(nèi)25.9 億元，表外7.2 億元。
房產(chǎn)銷售營業(yè)收入22 億元，同比持平，毛利率42%，毛利貢獻占比30%。其中住宅物業(yè)實現(xiàn)銷售收入近16.5 億元，累計合同銷售面積近24 萬斱，在售項目整體去化率約95%；辦公物業(yè)現(xiàn)金流入約9.1 億元。物業(yè)管理實現(xiàn)8.6 億元收入，同比增44.9%。
16 年公司計劃房產(chǎn)銷售收入24 億元。其中辦公物業(yè)3 億元，住宅物業(yè)21 億元。
公司正在進行重大資產(chǎn)出重組，有望受益國企改革?！吧虡I(yè)地產(chǎn)+商業(yè)零售+金融投資”模式將全面提升公司發(fā)展格局，作為迪斯尼和國企改革的雙重受益標(biāo)的，目前RNAV為52.3 元/股，安全邊際較高。預(yù)計16-18 年營業(yè)收入為65、74、84 億元，同比增速分別為15%、14%、13%，三年復(fù)合增速為14%；16-18 年最新攤薄EPS 為1.17、1.33、1.47 元，三年復(fù)合增長13%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE33、29、26 倍，6 個月目標(biāo)價50 元，對應(yīng)16 年P(guān)E43 倍，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場波勱劇烈、資產(chǎn)重組丌及預(yù)期、園區(qū)開發(fā)進展丌及預(yù)期。
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