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    員工持股草案計(jì)劃覆蓋董監(jiān)高等不超過148 人，資金規(guī)模上限1.08 億元，由控股股東南通乾創(chuàng)為員工提供無息借款放杠桿在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，其中董監(jiān)高等10 人占總份額49.31%。
    投資要點(diǎn)：
    2015 年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司2015 年垃圾焚燒發(fā)電收入為4.61 億元，同比增長(zhǎng)68.86%，環(huán)保工程設(shè)備收入3.53 億元，同比增長(zhǎng)27.19%。2015 年收入8.25 億，歸母凈利潤(rùn)2.28億元，基本符合申萬宏源預(yù)期。
    填埋氣業(yè)務(wù)為公司提供新晉增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在2015 年成立了填埋氣事業(yè)部，并于8 月起，4個(gè)月之內(nèi)連續(xù)簽訂了重慶江津、重慶大足、常寧、高郵、東海5 個(gè)項(xiàng)目。實(shí)現(xiàn)了公司在新能源領(lǐng)域的突破，拓寬公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)模式，為公司提供新晉增長(zhǎng)點(diǎn)。
    垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司快速增長(zhǎng)。2015 年，公司有江蘇如東、江蘇啟東、江蘇海安、福建連江、山東濱州、深圳大貿(mào)六個(gè)垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，全年共處理垃圾量241 萬噸，比去年同期增長(zhǎng)了77%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)發(fā)電量5.2 億千瓦時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)了96%。正在建設(shè)和籌備建設(shè)項(xiàng)目達(dá)到七個(gè)，預(yù)計(jì)2016 年將新增日焚燒能力650 噸。近年進(jìn)入垃圾焚燒發(fā)電建設(shè)高峰時(shí)期，公司在手14 個(gè)項(xiàng)目將為未來2 年的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)帶來保證。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們下調(diào)公司16-17 年給出18 年凈利潤(rùn)為3.08、4.27、5.52 億元（原為16-17 年3.80、5.15 億元），不考慮此次增發(fā)對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.50、0.69、0.89 元/股，2016 年P(guān)E 為25.16 倍，低于環(huán)保行業(yè)平均43 倍。公司專注于垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈，在手項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，內(nèi)生增長(zhǎng)優(yōu)異確定性高，維持“買入”評(píng)級(jí)。