>> 東吳證券-山東路橋(000498)高管變動不改強勁趨勢,再中標55億元大單-160318
| 上傳日期： |
2016/3/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃海方 |
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投資要點
業(yè)績快報顯示公司盈利能力有所提升：2015 年公司實現(xiàn)收入74.5 億元，同比增長8.84%；歸母凈利潤3.75 億元，同比增長20.39%。
新年伊始，公司已經(jīng)獲得施工重大訂單150 億元，為2014 年收入的219%，接單頻率和額度均大超過往歷史：據(jù)公開信息統(tǒng)計，公司自2015 年以來重大訂單總計為195 億元，為2014年收入的285%。公司2014 年轉(zhuǎn)入下一年的未完成訂單金額為70 億元。2013 年新簽訂單75 億元，同時公司2014 年收入為68 億元。公司業(yè)績快報2015 年收入為74 億元，說明公司目前未完成的重大訂單至少在198 億元以上，將給2016 年和2017年帶來穩(wěn)定業(yè)績增量。
公司主營路橋工程施工和養(yǎng)護施工業(yè)務(wù)，由2012 年借殼ST 丹化上市，上市以來業(yè)績復(fù)合增長率17%：公司隸屬山東高速集團，背靠山東國資委，在山東省內(nèi)項目上具備地域優(yōu)勢。公司定位“做大做強主業(yè)，沿相關(guān)多元化發(fā)展”的戰(zhàn)略方向，打造路橋工程施工、路橋養(yǎng)護施工、建筑施工、市政工程、設(shè)備制造五大板塊，實現(xiàn)公司多元化的經(jīng)營目標。
公司品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢明顯，全資子公司路橋集團四次獲得魯班獎。子公司路橋集團先后兩次獲國家科技進步獎，四次獲國家建筑工程最高獎魯班獎，一次獲詹天佑獎，十次獲國家優(yōu)質(zhì)工程金質(zhì)獎和銀質(zhì)獎。
盈利預(yù)測與投資評級：假設(shè)1）董事長、副總經(jīng)理和董秘因工作調(diào)動原因離職不影響公司經(jīng)營情況；2）公司生產(chǎn)運營周期為450-500 天；3）公司項目借款成本資本化的財務(wù)準則不變。
我們預(yù)計2016-2017 年公司收入分別為92 和111 億元，實現(xiàn)EPS 分別為0.41 和0.50 元，對應(yīng)PE 分別為15 和12 倍。參考同類公司普遍20 倍估值，公司估值優(yōu)勢明顯；且公司近期訂單爆發(fā)，未來業(yè)績較高增長確定；以及“十三五”發(fā)展綱要發(fā)布，確立推進新型城鎮(zhèn)化的重要性，踐行“一帶一路“國家戰(zhàn)略的必要性，基建類公司存在超預(yù)期的大概率，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單消化速度低于預(yù)期。
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