>> 渤海證券-力帆股份(601777)積極轉(zhuǎn)型智能新能源汽車，未來發(fā)展?jié)摿Υ?160325
| 上傳日期： |
2016/3/26 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄭連聲 |
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我們認(rèn)為，在當(dāng)下新能源乘用車因性價比不足而導(dǎo)致私人消費市場尚未打開的局面下，公司與大股東推行的以能源站換電+汽車租賃的模式有利于規(guī)避目前新能源乘用車存在的充電時間長、續(xù)航里程短、購置成本高的問題，從使用效率和使用成本角度提升終端消費體驗滿意度。目前行業(yè)催化劑為：北上深等主要城市及發(fā)改委已啟動分時租賃業(yè)務(wù)，未來有望在中央國家機關(guān)各部門及所屬單位推廣使用，從而為進一步向全國推廣起示范作用。因此，我們認(rèn)為，新能源汽車租賃未來有望進入快速發(fā)展期，公司作為領(lǐng)先者有望充分受益。2）根據(jù)公司今年能源站與盼達用車網(wǎng)點布局規(guī)劃來看，我們預(yù)計，今年公司新能源汽車銷量有望實現(xiàn)加速增長。同時，我們預(yù)計今年低速電動車行業(yè)有望迎來全國政策的解凍期，從而在全國三四線城市及以下地區(qū)將迎來快速普及期。因此，今年公司低速電動車銷量有望加速增長。
3）公司早期就開始研發(fā)智能駕駛輔助系統(tǒng)部分相關(guān)技術(shù)，比如可后視防撞雷達及半自動泊車等。未來公司將把互聯(lián)網(wǎng)+智能汽車與新能源車進行融合，我們認(rèn)為，憑借陳衛(wèi)博士在無線通信領(lǐng)域積累的雄厚技術(shù)背景，公司以低速電動車為載體的智能汽車研發(fā)未來有望取得較大突破，從而實現(xiàn)公司新能源戰(zhàn)略i.BLUE1.0 中提到的“構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)+智能汽車、能源互聯(lián)網(wǎng)于一體的生態(tài)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈”。
盈利預(yù)測，首次覆蓋給予“增持”評級
綜上分析，我們預(yù)計公司2015-17 年實現(xiàn)營業(yè)收入130.75/168.11/225.89 億元，同比增長14.52/28.58/34.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.24/5.61/7.56 億元，同比增長9.75/32.49/34.70%，對應(yīng)EPS 為0.34/0.45/0.60 元/股，對應(yīng)2016 年P(guān)E為24 倍。與行業(yè)可比公司比較，目前公司估值仍未充分反映在新能源汽車及運營、智能駕駛、低速電動車三方面的未來成長預(yù)期。我們認(rèn)為，今年新能源汽車運營、智能駕駛及低速電動車領(lǐng)域?qū)⑹切袠I(yè)主要亮點，未來政策及關(guān)鍵性事件催化不斷，公司將充分受益，估值具備較強的提升預(yù)期。因此，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司智能新能源汽車業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期；傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績低于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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