>> 國泰君安-中百集團(000759)15年報點評-積跬步可至千里,激勵變革時點漸近-160327
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持目標價12 元，“增持”評級。公司2015 年經(jīng)歷大幅調(diào)整門店，業(yè)績下滑，并已反映在當前低PS 估值中。我們認為，在經(jīng)歷調(diào)整蓄力和新管理團隊開源節(jié)流多項措施并舉下，公司2016 年經(jīng)營效率有望提升，后續(xù)若在激勵機制上有所突破，市場悲觀預期可望得到修正。維持公司2016-2017 年EPS：0.15/0.27 元，預計2018 年EPS：0.36 元。
由大至小超市業(yè)務貼近社區(qū)，轉(zhuǎn)型蓄力2016 年改善可期。公司2015年164 億元，同比下降3%，歸母凈利潤561.05 萬元，同比下降96.99%，EPS：0.01 元，符合市場預期。受凈關(guān)閉12 家倉儲門店影響，公司超市業(yè)務營收152.7 億元，同比下降4.53%，超市毛利率則受益聯(lián)合統(tǒng)采增加，同比上升0.09 個百分點。受關(guān)店和新發(fā)短融債影響，公司三項費用率同比0.86 個百分點。2015 年4 季度公司營收增速已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正，前期調(diào)整初見成效，2016 年改善可期。
內(nèi)補短板外添強援，積跬步可至千里。公司2016 年伊始，以托管聯(lián)營方式止住家電板塊失血；并牽手日本羅森推動便利店業(yè)態(tài)發(fā)展、成立產(chǎn)業(yè)并購基金為后續(xù)發(fā)展積蓄能量。2016 年，公司將進一步強化與永輝合作，生鮮化將成為主要發(fā)展方向。同時，從公司內(nèi)部新老員工激勵機制一致化的角度來看，適時完成股權(quán)激勵亦可期待。
風險提示：公司門店調(diào)整低于預期，與永輝合作推進低于預期。
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