>> 廣發(fā)證券-嘉化能源（600273）循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢顯著，各業(yè)務(wù)看點頗多， 價值有待重估-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
大小： |
1749KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，郭敏 |
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公司通過產(chǎn)品、副產(chǎn)品的循環(huán)利用，實現(xiàn)了成本節(jié)約，完整的產(chǎn)業(yè)鏈賦予了產(chǎn)品聚合效應(yīng)，提升了各單項產(chǎn)品的市場競爭力。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，近五年收入復(fù)合增速17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤近五年復(fù)合增速為24%。
蒸汽業(yè)務(wù)：公司為所在園區(qū)唯一供應(yīng)商
公司為中國化工新材料（嘉興）園區(qū)及周邊唯一的蒸汽供應(yīng)商，蒸汽業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定。募集資金項目熱電聯(lián)產(chǎn)機組擴建進展順利，預(yù)計2017 年底全部投產(chǎn)，公司2018 年蒸汽產(chǎn)能相比目前增長50%，且客戶提前鎖定，產(chǎn)能釋放無壓力。
油脂業(yè)務(wù)：行業(yè)觸底回升，公司投入技改，細分下游產(chǎn)業(yè)自2015 年11 月以來，油脂產(chǎn)業(yè)鏈上棕櫚油、脂肪醇（酸）、油酸、硬脂酸價格陸續(xù)開始探底回升，未來這一趨勢若得到延續(xù)，公司油脂業(yè)務(wù)將具備較大業(yè)績彈性。按現(xiàn)有產(chǎn)能計算，公司脂肪醇（酸）產(chǎn)品均價上漲1000元/噸，增厚每股收益0.12 元。公司16 萬噸/年多品種脂肪醇（酸）項目順利推進，豐富產(chǎn)品品種，繼續(xù)提升產(chǎn)品附加值。
鄰對位業(yè)務(wù)：產(chǎn)品發(fā)展趨勢良好，積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈
公司鄰對位業(yè)務(wù)在海外市場去庫存背景下，積極開拓國內(nèi)業(yè)務(wù)，國內(nèi)銷售創(chuàng)出新高。公司投資4000 噸/年鄰對位衍生技改(BA)項目，將原公司生產(chǎn)的鄰硝基對甲砜基甲苯（NMST）產(chǎn)品進一步向下游產(chǎn)品延伸，開發(fā)鄰硝基對甲砜基苯甲酸（BA）新產(chǎn)品，進一步提升鄰對位業(yè)務(wù)的盈利能力。
拓展新業(yè)務(wù)：碼頭表現(xiàn)不俗，進軍光伏新能源
盈利預(yù)測與投資建議
基于對各項業(yè)務(wù)的良好預(yù)期，我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.63 元、0.78 元、0.93 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為13 倍、11 倍、9 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、產(chǎn)品價格下行；2、項目建設(shè)不達預(yù)期。
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