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2015年公司業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期，公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)主要來(lái)自：近幾年公司收入規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)、費(fèi)用率的降低、華東市場(chǎng)逐步產(chǎn)生效益。
    2015年，分產(chǎn)品來(lái)看，公司各類產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)，其中由于延津面粉廠于2015年投產(chǎn)，公司的面粉收入同比增長(zhǎng)338.06%，占收入比重提升至9.58%，較同期增加約1.4億元凈收入，由于延津項(xiàng)目在2015年中期的增發(fā)項(xiàng)目中變更為20萬(wàn)噸，新增8條大線，我們預(yù)計(jì)隨著公司延津項(xiàng)目的投產(chǎn)，配套的面粉項(xiàng)目將主要用于自用。分區(qū)域來(lái)看，華東地區(qū)收入增長(zhǎng)40.52%，公司的華東模式再次得到驗(yàn)證，近3年來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司在華東地區(qū)的收入規(guī)模已經(jīng)僅次于其大本營(yíng)華中地區(qū)；華中地區(qū)收入增長(zhǎng)23.69%，公司在其大本營(yíng)的收入增速一改前兩年的頹勢(shì)，也在一定程度打消投資者對(duì)其大本營(yíng)收入增長(zhǎng)緩慢的顧慮；東北地區(qū)收入增長(zhǎng)23.88%，西南地區(qū)收入增長(zhǎng)19.11%，華南地區(qū)收入增長(zhǎng)11.93%，均維持2位數(shù)的增速，但是公司在華北地區(qū)收入增長(zhǎng)僅有0.58%，我們認(rèn)為由于華北地區(qū)為主要面食消費(fèi)區(qū)，掛面企業(yè)較多，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司將華東模式復(fù)制到華北地區(qū)仍有部分壓力，我們預(yù)計(jì)隨著公司延津和遂平項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司在華北地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力將逐步增強(qiáng)。
    2015年，公司整體毛利率為21.4%，較同期增加0.03個(gè)百分點(diǎn)，本期公司毛利率微幅增長(zhǎng)，其中占收入比重較高的如意面毛利率增加2.49個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)力面增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，但是營(yíng)養(yǎng)面和高筋面分別減少8.17個(gè)百分點(diǎn)和3.79個(gè)百分點(diǎn)，另外，由于面粉的毛利率較低且本期占收入比重較大，拉低公司整體毛利率水平。
    2015年公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.44%，銷售費(fèi)用率較同期減少0.12個(gè)百分點(diǎn)，公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)，雖然公司不斷的拓展市場(chǎng)，但是公司在華東地區(qū)經(jīng)營(yíng)逐步成熟，銷售費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)；管理費(fèi)用同比下降11.87%，管理費(fèi)用率較同期減少2.3個(gè)百分點(diǎn)，主要為研發(fā)投入降低和管理部門費(fèi)用的下降；2015年公司的期間費(fèi)用率為14.32%，由于銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率的下降，期間費(fèi)用率較同期減少2.51個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率的下降顯示出公司精細(xì)化的管理。
    結(jié)論：
    克明面業(yè)通過(guò)項(xiàng)目建設(shè)和市場(chǎng)的拓展，不斷的擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，我們看好公司的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2016年-2018年?duì)I業(yè)收入分別為26.14億元、33.9億元、39.71億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為1.52億元、1.82億元、1.95億元，對(duì)應(yīng)目前總股本EPS1.36元、1.62元、1.74元，對(duì)應(yīng)PE40X、33X、31X，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。