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    飼料銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)。能繁母豬存欄仍未回升，但仔豬種豬價(jià)格高企，近期公司優(yōu)勢(shì)的高端料需求優(yōu)于其他品種；另外，合作企業(yè)的采購(gòu)對(duì)飼料銷售作出可觀的貢獻(xiàn)。我們估計(jì)，一季度公司飼料銷量同比增長(zhǎng)20%左右，其中，教槽料、種豬、乳豬料增速較高。
    兼并收購(gòu)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司15 年收購(gòu)主營(yíng)小額支付的盈華訊方和獸藥企業(yè)華揚(yáng)動(dòng)保，現(xiàn)已并表，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，利潤(rùn)也隨之提升?？紤]到季節(jié)性因素，估計(jì)一季度上述兩項(xiàng)貢獻(xiàn)盈利15%左右。
    養(yǎng)殖方面低點(diǎn)布局，高點(diǎn)回報(bào)。首先，公司布局的養(yǎng)殖企業(yè)優(yōu)先采用其飼料，帶動(dòng)主業(yè)銷量增加；另外，16 年1 季度豬價(jià)強(qiáng)勢(shì)超預(yù)期，公司入股的生豬養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)豐厚，養(yǎng)殖方面的投資收益估計(jì)占盈利25%左右。
    糧價(jià)下行，成本改善兼套保創(chuàng)收。一季度玉米期貨價(jià)格如預(yù)期下行，估計(jì)公司套保業(yè)務(wù)獲得良好回報(bào)。近日，東北玉米直補(bǔ)政策已出臺(tái)，細(xì)則有望近期落地，我們預(yù)計(jì)玉米價(jià)格將進(jìn)一步下行，飼料成本將加劇縮減，提升毛利率，為公司騰挪利潤(rùn)空間。
    盈利預(yù)測(cè)：我們看好公司16 年表現(xiàn)，估計(jì)16-17 利潤(rùn)2 億、2.7 億，對(duì)應(yīng)PE 29.5、21.8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病因素，糧食政策變動(dòng)