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其中，無(wú)縫管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善，但總體銷(xiāo)量下滑7.46%；焊接管銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)5.27%，但受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和原材料價(jià)格下滑影響，均價(jià)下滑8.72%，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收同比下滑3.91%，為9.21 億元。公司積極拓展海外市場(chǎng)對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣的下行，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)出口收入9.25 億元，同比增長(zhǎng)14.35%，出口收入占比提高到33%。
    毛利率略有下滑，但公司堅(jiān)定走毛利率提升路線。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率同比下滑1.02 個(gè)百分點(diǎn)，為19.78%，主要是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，油氣管產(chǎn)品整體價(jià)格下滑。高毛利的核電和軍工領(lǐng)域是公司重點(diǎn)突破方向，且公司在該領(lǐng)域占據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司毛利率提升是長(zhǎng)期趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用率基本穩(wěn)定，受毛利率下滑影響，凈利率同比下滑3.3 個(gè)百分點(diǎn)，為4.51%。
    核電管材占據(jù)壟斷性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好公司核電領(lǐng)域發(fā)展前景。公司擁有壟斷性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅有寶銀一家，2015 年公司成功研發(fā)核電690 C 形管并通過(guò)核能行業(yè)協(xié)會(huì)的專(zhuān)家評(píng)審，成功研發(fā)核電690U 形傳熱管并進(jìn)入批量生產(chǎn)并完成部分交貨，同時(shí)，公司還順利完成ANGRA3 海外核電管的交付。全球核電發(fā)展是確定性趨勢(shì)，我國(guó)核電重啟進(jìn)度也有望在加速推進(jìn)，訂單實(shí)質(zhì)性落地將推動(dòng)公司盈利反轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤(rùn)增速分別為38.43%，49.22%和61.35%，EPS 分別為0.20，0.30 和0.49 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：核電啟動(dòng)進(jìn)度不及預(yù)期；軍工市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。