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同時(shí)公司推出高送轉(zhuǎn)利潤(rùn)分配方案，擬每10 股轉(zhuǎn)增20 股派現(xiàn)金5 元（含稅）。
    ■華東市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀，毛利率保持穩(wěn)定：分產(chǎn)品看，營(yíng)養(yǎng)面、面粉收入增長(zhǎng)快速，主力產(chǎn)品如意面、強(qiáng)力面收入增速也在15%左右。分區(qū)域看，華東及華中等傳統(tǒng)區(qū)域優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)打造的華東地區(qū)銷(xiāo)售增長(zhǎng)達(dá)41%至6.03 億元。公司產(chǎn)品毛利率為21.4%，基本保持穩(wěn)定；期間費(fèi)用率同比下降2.4pct 至14.36%，其中管理費(fèi)用率下降2.2pct 至5.52%，主要系研發(fā)支出減少接近1500 萬(wàn)元所致。
    ■行業(yè)整合及未來(lái)產(chǎn)能瓶頸突破將促龍頭份額持續(xù)提升：一方面掛面行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇及品牌化驅(qū)動(dòng)下，目前市場(chǎng)集中度仍有提升空間（全國(guó)商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，全渠道/商超CR5 分別為30%和45%左右），公司作為掛面行業(yè)龍頭，仍有較大發(fā)展空間。另一方面，此前公司定增順利完成，募投項(xiàng)目年產(chǎn)37.5 萬(wàn)噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目未來(lái)投產(chǎn)后將大幅改善公司目前自有產(chǎn)能不足局面，在市場(chǎng)滲透及營(yíng)銷(xiāo)投入的推動(dòng)下，有望帶動(dòng)公司未來(lái)銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而穩(wěn)步提升市場(chǎng)份額。
    ■涉足上游面粉業(yè)務(wù)，加大營(yíng)銷(xiāo)及品牌投入力度，未來(lái)品類(lèi)擴(kuò)張仍是看點(diǎn)。
    此前定增項(xiàng)目除了掛面產(chǎn)能擴(kuò)張外，還投資2 億元用于上游年產(chǎn)20 萬(wàn)噸小麥粉項(xiàng)目、2.3 億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。上游涉足面粉業(yè)務(wù)，有望保證原材料供應(yīng)穩(wěn)定以期提高毛利率水平；下游加大渠道及品牌營(yíng)銷(xiāo)投入，在擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模同時(shí)繼續(xù)強(qiáng)化公司中高端品牌定位。此外，公司未來(lái)向掛面之外的面類(lèi)業(yè)務(wù)甚至整個(gè)米面食品加工的外延擴(kuò)張仍是一大看點(diǎn)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 分別為1.17/1.50/1.78 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年估值為36 倍，在中小市值品種中估值合理?？紤]公司中長(zhǎng)期行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，短期高送轉(zhuǎn)分配方案催化，建議積極關(guān)注，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至67.5 元，維持買(mǎi)入-B 評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求疲軟等。