>> 招商證券-久立特材（002318）核電業(yè)務與特種合金雙輪驅動公司發(fā)展-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張士寶，曾凡 |
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維持 “強烈推薦-A”投資評級。
公司2015 年歸屬凈利潤同比下滑35.4%。公司2015 年實現(xiàn)收入27.2 億元，較上年同期下滑6.2%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.2 億元，同比下滑35.3%；實現(xiàn)基本每股收益0.15 元，同比下滑37.5%，公司擬每10 股派0.2 元（含稅）。
現(xiàn)金流量方面，公司2015 年經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/經(jīng)營活動凈收益指標達2.87，較上年同期有大幅提升。
2015 年公司產(chǎn)品毛利率普遍下降。2015 年公司的兩項主要產(chǎn)品：無縫管、焊接管的銷售量分別為3.2 萬噸和3.5 萬噸，業(yè)務收入分別占公司總收入的55%、34%，與公司2014 年的產(chǎn)品收入結構大致相同。無縫管和焊接管的毛利率均較上年同期有所下降，其中無縫管的毛利率下降較為顯著，降幅達2.3個百分點。分下游行業(yè)來看，石油、化工、天然氣下游消費產(chǎn)品的毛利率下滑最為顯著，降幅達2.8 個百分點。
核級鋼管業(yè)務有望成為公司未來三年的主要增長點。
國內核電業(yè)務重啟在即。國內核電事業(yè)發(fā)展進程雖然因為 AP1000 技術路線故障的原因而低于預期，但2015 年12 月16 日，國務院常務會議對已列入國家相關規(guī)劃、具備建設條件的廣西防城港紅沙核電二期工程“華龍一號”三代核電技術示范機組和江蘇連云港田灣核電站擴建工程項目予以核準，體現(xiàn)了國家對核電發(fā)展的一貫支持態(tài)度，國內核電業(yè)務重啟在即。
國際核電市場的發(fā)展有望為公司的核電用鋼業(yè)務帶來更多驚喜。根據(jù)國際原子能機構預測，到2030 年以前，全球核能發(fā)電裝機容量每年會以3％-5％的速度增長，全球核電發(fā)電量將比現(xiàn)在增長20％以上。又根據(jù)世界核協(xié)會統(tǒng)計，到2030 年以前，全球有明確建造計劃的新建核電站在160 座左右， 也就是1.78 億干瓦的裝機，新增總投資將超過1.5 萬億美元，市場空間巨大。我國核電項目出口正在如火如荼地進行，2015 年取得了巨大進展：
巴基斯坦項目采用“華龍一號”堆型，現(xiàn)已進入可開工狀態(tài)。
羅馬尼亞 CANDU 堆項目建設中。
阿根廷項目順利簽單。
英國 HPC 項目宣告我國核電產(chǎn)品登陸發(fā)達國家市場。
南非核電項目已在洽談中。
保守按照“十三五”期間我國每年出口 2 臺套核電機組用鋼，鋼價按照國內核電用鋼管100 萬元/噸的單價計算，出口核級鋼管市場將達5 億元/年。
國內市場方面，我國2015 年新批準2 臺套核電機組，每個臺套2 個機組，每個機組用核級鋼管125 噸左右。預計2016 年會招標4-5 臺套，2017 年招標6 臺套，2018 年招標量有望達到8 臺套/年以上。價格方面，石島灣核電用的國產(chǎn)6625 核管98 萬元/噸，國外進口價格達200 萬元/噸。
公司核級鋼管研制水平進一步提升,能在核級鋼市場的發(fā)展中分得更大份額。
國內市場上，2015 年，公司首次為我國自主研發(fā)的“華龍一號”第三代核電站提供核級不銹鋼無縫管，順利完成了CAP1400 690、ACP1000 核電蒸發(fā)器管等核電管材的交付，擴大了公司核電產(chǎn)品的覆蓋領域，進一步奠定公司在核電管道管領域的市場領先地位；國際市場上，公司已通過法國阿?，m集團的供應商資格審定，成為獲得出口阿?，m安哥拉項目第一個核蒸汽系統(tǒng)核級管道管訂單公司，并于2015 年順利完成ANGRA3核電管的交付。
公司作為國產(chǎn)核級鋼管產(chǎn)業(yè)龍頭公司之一，2015 年核級管產(chǎn)量料占我國總產(chǎn)量的1/4，隨著公司產(chǎn)品技術的進步,未來公司的市場占有率有望達到1/3 以上。隨著國內外核電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，核電產(chǎn)品料將在2016-2018 年為公司貢獻業(yè)績增量。
永興合金業(yè)務放量有望成為公司短期的另一業(yè)績拉動因素。
2014 年5 月公司董事會通過《關于公司控股子公司湖州久立擠壓特殊鋼有限公司擬對外投資設立有限公司的議案》，與永興特鋼共同投資設立永興合金公司，公司持股51%，通過與永興特鋼合資共同研發(fā)高品質特種合金材料及制品。
我們在前期調研中了解到，永興合金擬建設1 萬噸特殊合金項目，包括真空感應爐1座，設備投資4450 萬元，年產(chǎn)能2000 噸，感應爐大部分部件從德國進口、國內組裝；5 噸真空自耗爐1 座，設備投資1450 萬元；2 臺電渣爐，設備投資750 萬元/臺，2&n
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