>> 國金證券-廣深鐵路(601333)-鐵路運營服務(wù)快速發(fā)展,客運提價打開盈利空間-160329
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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基本每股收益0.15 元，同比增長66.7%。
每10 股派發(fā)現(xiàn)金股息0.08 元（含稅）。
評論
鐵路運營服務(wù)快速發(fā)展，成本控制效果明顯：公司主要資產(chǎn)為廣深鐵路（廣州—深圳）以及京廣鐵路廣坪段。2015 年客運收入、路網(wǎng)清算收入、貨運收入的占比分別為44%、37%、11%。2015 年，公司發(fā)送旅客量的增速為-5.27%，客運收入復(fù)合增速為0.13%。高鐵的發(fā)展帶動了公司鐵路運營服務(wù)收入的快速增長，2015 年增速為34.6%，已為路局內(nèi)的武廣高鐵、廣深港高鐵、廈深高鐵、贛韶鐵路等提供委托管理服務(wù)，并新增貴廣鐵路和南廣鐵路。公司成本控制良好，營業(yè)成本同比僅增長3%，毛利率增加2.8 個百分點，業(yè)績大幅提升。
鐵路改革漸行漸近，客運提價將打開公司盈利上升空間：鐵路客運票價長期未漲，與公路、航空票價相比，單價偏低。鐵總盈利微薄，而2015 年前三季度虧損約94 億元，鐵路改革步伐有望加快，鐵總提價動力強(qiáng)。發(fā)改委決議從今年1 月開始放開高鐵動車票價，改由鐵總自主定價。預(yù)計動車與高鐵提價先行，普客小步慢跑。預(yù)計廣深城際提價5%，則公司凈利潤提升約10%，若長途車提價5%，則公司凈利潤提升約18%。
鐵路土地綜合開發(fā)與資產(chǎn)注入是未來看點：國務(wù)院支持鐵路建設(shè)實施土地綜合開發(fā)，盤活存量鐵路用地與綜合開發(fā)新老站場用地相結(jié)合。公司土地約1200 萬平方米，開發(fā)價值巨大。大股東廣鐵集團(tuán)旗下鐵路資產(chǎn)豐富，同時廣深高鐵與公司運營的廣深城際有一定的競爭關(guān)系，未來鐵路資產(chǎn)證券化加速，是潛在利好。
投資建議
公司目前PB 僅約1 倍，處于歷史較低水平。鐵路改革漸行漸近，客運提價將打開公司盈利上升空間，鐵路土地開發(fā)是未來看點。預(yù)計廣深城際提價5%，則公司凈利潤提升約10%，若長途車提價5%，則公司凈利潤提升約18%。預(yù)測2016-2018年EPS為0.18元、0.19元、0.20元。
風(fēng)險 宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、客流量減少、人工成本上升、鐵路改革低于預(yù)期等。
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